西部证券-大类资产周度观点：国内权益波动上行，关注低位价值股的机会-200921

　　从日历效应的角度来看市场，根据历史数据，每年国庆前，市场应该都是归于平淡的。今年其实也类似，例如前一阵医药消费调整了。上周周五大金融爆发，地产，建筑等传统价值品种都大涨，我们认为如我们之前的观点所述，市场风格转换已经较为明显了，上半年的高估值板块配置价值下降，同时随着美国大选的临近，海外市场按照以往来看，会出现一定的波动，所以目前不管是从风险防范的角度还是风格切换的角度，低位价值股的机会值得投资者关注。上周（2020-09-11至2020-09-18）全球权益市场整体出现反弹，上证50、沪深300指数领涨，恒生指数出现回落。海外方面，标普500持续小幅回落，欧洲股数受疫情防控反弹影响，同样出现回落；防守板块黄金有较小幅回升，我们认为黄金仍维持长期向上的趋势，债券资产震荡走势，防御价值凸显，企业债有所回升；原油走势持续震荡，大幅度回涨，近期波动率指数略有回落。
　　市场情绪观察：情绪面指标来看，外围形势不确定性风险仍然存在，我们认为A股市场指数短期持续波动，继续维持震荡并进行风格调整，中期市场仍将继续保持上行趋势。上周A股市场综合情绪因子上周环比略升，出现相对高位有所减少，具体来看新增开户数出现近一年、近三年数值持续出现新高，股指期货成交量以及融资余额保持近一年以及三年以来高位，A股波动率出现下降，近期估值也迅速抬升，而黄金持仓量持续低位。
　　配置标的市场观察：综合来看，股票型ETF出现大幅净流入，从资金面的角度，投资者进行了逆势加仓的操作，尤其针对跌幅较大的科技芯片板块，对未来权益资产乐观情绪仍将持续保持。截至上周最后一个交易日（20200918）合计共329只ETF基金，总份额本期增加28940百万份，其中股票型ETF上周份额增加12616百万份，货币型ETF份额增加15471百万份，市场走势有所下调。
　　投资建议：国内债券调整仍将继续，短期国内权益市场仍是波动中有上行动力，我们观点维持不变，市场风格将出现切换，短期科技、大消费板块配置价值或将减弱，但中长期持续看好上述板块表现，短期低估值的制造、地产金融周期板块会更具机会，长期我们对中国经济充满信心。并持续建议关注黄金、白银的中长期机会。
　　风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险