东北证券-宝钢包装-601968-新项目完善市场布局，二片罐行业强者恒强趋势明显-200922

　　宝钢包装(601968)
　　事件：
　　公司发布公告，拟于安徽省蚌埠市新建易拉罐生产线，项目一期设计产能11亿罐/年，项目建设总投资估算约为4.4亿元。
　　点评：
　　新项目完善市场布局，构成未来新的成长点。公司将在安徽省蚌埠市怀远工业园区内，新建一条铝制易拉罐生产线及相关配套设施，以满足华东地区客户的配套需求，提升公司在华东区域的竞争力。二片罐在运输过程中极易发生变形等损耗，因此二片罐运输半径较小，一般建在战略客户工厂周围，以满足客户配套的包装需求。在当下这个行业格局逐渐明朗的时间点，公司继续推进产能扩张，扩展并绑定优质客户，协助抢占华东地区优质的消费市场，预计至2022年公司二片罐产能将达到120亿罐以上。
　　需求驱动叠加格局改善，预计盈利能力进一步提升。（1）需求端：2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，全国啤酒、饮料产量大幅下滑而后快速回升，疫情冲击下啤酒饮料商超渠道销售明显好于餐饮渠道，加之玻璃价格上涨带来的玻璃瓶成本上升，啤酒饮料罐化率提升，二片罐需求快速增长；（2）供给格局端：二片罐行业经过2018年以来的供给格局修复，过去几年过快扩张的小厂以及外资逐渐退出，行业格局逐渐形成寡头垄断，使得提价成为可能。预计未来随着格局的进一步改善，以及罐化率的提升，龙头企业的盈利能力将继续提升。
　　盈利预测：公司持续完善国内经济发达地区的产能布局，加强与核心客户的紧密合作，满足及时和品质需求，在供需格局改善的背景下，预计业绩继续高速增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.28、0.40、0.50元（暂不考虑定增对利润的影响），对应PE为30.14/20.72/16.49X，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动，疫情反复，提价不及预期。