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华西证券-华兴源创-688001-激励落地,面板检测隐形冠军将迎利润释放期-200921

上传日期:2020-09-22 13:14:00  研报作者:刘菁,俞能飞  分享者:gabrielgu   收藏研报

【研究报告内容】


  华兴源创(688001)
  事件概述
  近日公司发布限制性股票激励计划,拟向147名激励对象授予400万股限制性股票,价格为20.26元/股,业绩考核目标为:以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。
  分析判断:
  受疫情影响公司2020年H1受业绩有所下滑但亮点仍存;激励计划彰显对未来信心。1)2020年H1业绩有所下滑,主要是受疫情影响,一方面公司部分设备交付及安装调试工作受到影响,另一方面部分客户产品出货相对滞后,使公司部分设备验收相对延迟。在此背景下,公司亮点仍存:i.标准化半导体检测设备也已经批量量产,已取得小批量订单交付客户;截至中报BMS芯片检测设备在手订单2.58亿元;iii.完成收购欧立通,进入可穿戴产品检测设备领域,订单充裕,下半年并表将增厚公司业绩。2)公司激励计划落地,绑定多数核心技术与管理人员,为未来稳定增长打下坚实基础。
  短期看,苹果新品将助推公司业绩弹性;中长期看,OLED、Mini/MicroLed等技术趋势加速迭代、公司机遇巨大。1)今年是苹果“大年”,预计将发布新款5GiPhone,公司与三星、LG、夏普等建立了长期稳定的合作关系,有望显著受益于扩产及设备更新周期,根据苹果3C设备产业链供货节奏,我们判断公司业绩弹性将在开始三季度体现。2)中长期看,随着近年面板产能不断向大陆转移,给国内面板设备企业带来巨大机遇,同时叠加OLED、Mini/MicroLED等技术日益成熟,设备更新换代在加快;另外目前模组段检测设备国产化程度高,但阵列和成盒段依然主要被外资所占据、壁垒较高,留给公司的机遇巨大。
  投资建议:考虑到国内外疫情影响,我们调整2020-2021年业绩预测并增加2022年,预计2020-2022年实现收入14.55(原为16.75)、17.75(原为19.62)、22.02亿元,归母净利润2.5(原为2.91)、3.15(原为3.4)、3.92亿元,暂未评级。
  风险提示:新型显示技术快速迭代;中美贸易摩擦加剧;大客户订单不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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