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招商期货-锰硅周度报告:黑色集体回调积累下跌动能但成本支撑尚存-200920

上传日期:2020-09-22 11:48:00  研报作者:杨依纯,邓文哲  分享者:wpluoluo   收藏研报

【研究报告内容】


  锰矿: 11 月矿山报盘持稳, 四季度海外锰矿需求 10%以上复苏空间对矿价的底部支撑仍然存在, 回升等待去库驱动。
  供给端疫情风险转而小于需求端, 矿山巨头 10 月期矿报盘集体见底调涨 8%-18%, 本周 South32 公布 11 月报盘持平为 45%澳块 4.55 美元/吨度、 37.5%南非块 4.35 美元/吨度,反应四季度海外锰矿需求 10%以上复苏空间对矿价的底部支撑仍然存在,但恢复速度短期受印度及欧洲疫情影响压制。 国内港口持续垒库至 583.5 万吨且同比增幅扩大至 53%, 但受国内下游补库及国外需求分摊影响环比增幅放缓,国内库存的绝对高位是抑制矿价弹性的主要原因。矿山报价企稳, 整体进口成本支撑以 South32 及 Comilog 为代表, 45%澳块、44.5%加蓬块、 37.5%南非块报盘分别为 4.55、 4.3、 4.35 美元/吨度,折算进口成本分别为 35.7、 33.8、 34.3 元/吨度,中长期来看需求恢复大方向不变 9月期矿报盘或已确定年内低点, 回升等待去库驱动。
  硅锰: 黑色板块持续回调下表现较强, 下方存在成本企稳及高位需求支撑, 上方受港口垒库及供给弹性压制, 维持区间震荡判断。
  本周盘面跟随现货走跌, 主力周跌幅仅 0.48%带动基差缩水至 64 左右, 1-5月差继续缩小至 24 走反套逻辑, 主力估值偏高。 螺纹表需虽有走高表现但较同期差距尚未拉开, 黑色板块在整体终端需求表现不济的预期修正下继续回调, 品种间硅锰相对表现较强, 考虑成本支撑、 产业利润及绝对价格偏低。 硅锰下方支撑存在但上方空间受限。归纳下方支撑包括成本企稳及高位需求: 其一四季度海外锰矿需求 10%以上复苏空间对矿价的底部支撑仍然存在且 11 月矿山报盘持平, 其二旺季预期下国内高炉主动减产意愿较弱对硅锰维持高于同期的需求支撑。向上驱动的两条路径受限,其一成本抬升受印度及欧洲疫情及国内港口同比 53%的高位库存制约,其二行业扩利受钢材低位利润及供给高度弹性制约。 硅锰供给自 7 月下旬维持释放且保持高增速,本周产量环增1.92%至 20.82 万吨, 绝对值再创年内新高已达去年 11 月水平。 盘面 01 合约瞄准成本高地广西定价, 矿山报价对应盘面在 6100 一线存在成本支撑,6300 以上估值存在高位需求持续及矿山报价提涨预期, 建议 6100-6500 区间高抛低吸。
  风险提示:海外用锰需求持续下滑、国内终端表现不及预期、高炉大幅减产 (向下),锰矿主要供给国疫情二次爆发、环保限产(向上)。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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