上海证券-宏观研究数据库：市场经济主流预期维持偏暖-200918

　　评论：
　　按照路透对中国经济8月份宏观数据的POLL，市场对中国经济运行短期状态的看法依然是——平稳中趋向缓慢改善；对宏观调控政策——维持平稳，货币、信贷在前期临时性宽松略有后撤后，转向走平。整体而言，平稳中经济复苏进程不变是机构的共识。
　　笔者早就指出，CPI已进入下降通道，前2月的回升，只是受季节性波动因素影响，8月下行将再现，在8月份实际物价数据公布后，市场的这一预期应进一步增强；8月份市场预测的中值和均值分别为2.5和2.4，分布区间为（2.0,2.9），说明通胀走稳成共识。疫情过去后，流动性维持偏松格局后撤成市场共识，机构间分歧仅在于后撤程度，8月份M2的市场预测中值和均值均为10.8和10.7，上月实际值10.7，说明市场认为流动性不会进一步收紧。从工业、投资和消费的预期情况看，市场对经济延续回升高度一致。笔者一直认为，疫情对经济的影响是短期的，从复工复产等社会经济活动的情况下，3月中下旬后各类经济行为主体的活动才开始逐步复苏，且复苏速度较快，后续增长的态势也更趋明了；中国是投资型经济体，后续“赶工”会带来经济的超预期反弹。
　　投资是中国经济第一增长动力，其增长前景如何，将直接决定中国经济增速变化；货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上基建投资的缓慢回升，将带动投资整体回升，2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！由于高房价持续，中小企业融资贵局面仍延续。
　　短期看，由于政策强调货币投放直达实体，货币政策转向中性基调后，随着资本市场功能的进一步增强，“宽信用”局面将呈现，因而实体部门流动性紧张局面并不会应货币增长减速而出现；伴随通胀拐点到来，债券市场调整结束进入底部缓回升阶段。在经济改善、融资成本下降带来的趋势性影响下，2020年中国资本市场双回暖趋势不变。