中邮证券-晨会纪要-200922

　　LPR连续5个月维持不变
　　9月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新数据，1年期LPR（贷款市场报价利率）为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均是自5月以来连续第五次不变。
　　梳理央行公布的数据，自今年4月起，1年期和5年期的LPR已连续5个月不变。本次公布数据也基本符合市场预期。由于LPR报价与MLF利率挂钩，因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。9月15日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月17日MLF到期的续做)，充分满足了金融机构需求。此次MLF操作中标利率为2.95%，与前次操作持平。MLF利率保持不变已然预示本期LPR报价下调的可能性降低。
　　另外，银行压降点差动力不足。近期同业存单利率上移，反映银行负债成本略上升，临近四季度，政府债的融资压力使得银行间流动性处于相对较低的水平。此外，我国经济目前大幅好于预期，是全球唯一一个保持正增长的主要经济体，货币政策由从前期的宽松转向常态化操作。
　　展望四季度，实体经济融资成本下降、贷款利率下降依然是未来政策的重要导向，银行对实体经济信贷支持的力度不会减弱。本次LPR利率未调整并不意味着政策的转向，在合适的时点仍有结构性降准的必要。