国都证券-国都投资研究周报-200921

　　本周策略：
　　压力缓和预期改善，阶段反弹可期
　　一、近期市场研判：压力缓和预期改善，阶段反弹可期
　　1、内外扰动压力已消化殆尽，正进入预期改善阶段。七月中旬起至今的两个月内，A股进入指数震荡回调、绩优高位股轮番快速下跌期，已对内外扰动压力消化殆尽（具体分析详见上周策略周报），正进入预期改善阶段，为市场的阶段反弹提供条件。
　　内部压力方面：一货币政策及流动性边际收敛，近几周央行公开市场连续净投放，MLF超量平价续作，释放稳货币稳流动性明确信号；二后疫情经济恢复动能在七月短暂有所放缓，八月工业、消费、制造业投资、社融等数据超预期，表明经济内生恢复动能改善且指引预期好转；三创业板注册制发行新股集中上市交易及其板块涨跌幅倍增下引发炒作低价小市值公司的短期资金分流影响，经过近一个月的市场风险反复教育后，近日炒小炒差氛围逐步退潮，创业板日交易资金占比已自历史高位回落，对绩优蓝筹股的资金分流影响下降。
　　外部压力方面：一美国大选进入白热化阶段外部扰动进入频发高峰，此前对我国半导体、互联网等科技巨头的禁令，相应板块的持续转弱回调，而近日随着Tiktok与美国两大企业的合作协议的安全解决方案已获得特朗普批准、美国笔记本电脑巨头AMD宣布已获得对华为供货许可证等，预示大选日临近期美国当局更需上述所谓的战果来赢得更多选票；而我国科技巨头出海预期的改善，。
　　二美联储货币宽松政策预期明确；此前美元流动性投放已被动收缩，加剧了估值偏高的科技股震荡回调压力。而上周公布的议息会议报告显示，美联储委员普遍下调明后年经济增速，并预计失业率改善进程较为缓慢、通胀回升预期空间有限，基于此委员们对当前美元超低利率政策普遍预计维持到2023年底，且承诺保持每月1200亿美元的购债规模。
　　2、反弹催化剂释放在即，有望驱动市场阶段反弹。
　　此前我们多次分析指出，内外扰动压力释放殆尽，重拾升势或待催化剂。近期释放的利好催化剂包括：
　　一经济基本面改善预期：八月经济、社融数据超预期，尤其8月消费增速年内首次由负转正至+0.5%，汽车、家电、黄金珠宝、化妆品等可选消费及影视文化、餐饮旅游等服务消费的回补超预期；房地产投资韧性足且销量、资金到位改善下，后续房地产投资增速回落缓慢；制造业与民间投资显著回暖转正；同时，基建投资虽然短暂回落，但后续随着财政资金到位，预计基建投资增速稳中有升；此外，社融规模与增速超预期，表征货币活化的M1增速已连升七个月至18年3月以来新高8.0%，表明企业资产负债表逐步修复等，均预示经济恢复上行仍可持续。