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国信证券-关注国庆档及游戏新品表现 || 传媒互联网9月投资策略-200922

上传日期:2020-09-22 09:03:00  研报作者:观媒万象  分享者:jhh   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点 八月传媒板块与市场表现整体相当 1)8月份传媒(中信指数)上涨2.46%,跑输沪深300指数0.12个百分点,在中信一级30个行业中,传媒板块排名第14位;2)个股表现较为分散,涨幅居前的为焦点科技、联创股份、思美传媒、华谊嘉信、华谊兄弟、分众传媒、联建光电等标的;跌幅靠前的为凯撒文化、深大通、掌阅科技、美盛文化、利欧股份等标的。 上半年业绩回顾:疫情拖累上半年表现,游戏板块表现靓丽 1)受疫情影响,2020年上半年A股传媒板块营业收入、净利润同比分别下滑16.2%、37.6%。2)分行业来看,上半年除互联网外,大部分行业净利润均出现较大幅度下滑;3)从内容板块来看,受疫情影响上半年电视剧及电影板块业绩均出现显著下滑(同比分别下降823%、421%),游戏板块表现优异,上半年净利润同比增长55%;4)分季度来看,Q2营收及净利润增速均持续改善,疫情所带来的负面影响正在逐步消退。 把握景气周期,关注国庆档及游戏新品表现 1)新品驱动下游戏板块有望保持高景气,推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐、世纪华通、电魂网络等标的;视频推荐在线视频龙头芒果超媒、新媒股份;2)关注拐点复苏,电影(光线传媒、万达电影,关注华谊兄弟、北京文化)、电视剧(华策影视)、版权运营(捷成股份)、电梯广告(分众传媒)、网吧娱乐(顺网科技);3)中长期从新生态、新科技落地角度,推荐IP运营(阅读行业推荐阅文集团、掌阅科技、中文在线;出版龙头新经典、中信出版;图片视频推荐视觉中国;动漫推荐奥飞娱乐);营销新生态(天下秀等)、云游戏(顺网科技)等方向;4)国信传媒行业九月推荐组合为芒果超媒、三七互娱、光线传媒、吉比特、掌趣科技、万达电影。 风险提示:商誉风险,宏观经济波动风险,监管风险等 行情表现回顾:8月与市场整体表现相当 8月传媒(中信指数)上涨2.46%,跑输沪深300指数0.12个百分点,在中信一级30个行业中,传媒板块排名第14位,与市场表现整体相当。 个股表现上主题较为分散,涨幅居前的为焦点科技、联创股份、思美传媒、华谊嘉信、华谊兄弟、分众传媒、联建光电等标的;跌幅靠前的为凯撒文化、深大通、掌阅科技、美盛文化、利欧股份等标的。 业绩回顾:疫情拖累上半年,游戏板块表现靓丽 疫情拖累上半年行业增速,游戏板块净利润增速表现优异。1)2020年上半年A股传媒板块实现营业收入2415亿元、归母净利润157亿元,同比分别下滑16.2%、37.6%;营收及净利润下滑主要受上半年疫情等因素影响。2)分行业来看,上半年除互联网外,大部分行业净利润均出现较大幅度下滑,尤其是占据行业利润大头的内容板块上半年净利润同比下滑27%;3)从内容板块来看,受疫情影响上半年电视剧及电影板块业绩均出现显著下滑(同比分别下降823%、421%),游戏板块表现优异,上半年净利润同比增长55%。 Q2逐步改善。1)Q2 A股传媒板块实现营业收入1330亿元、归母净利润98亿元,同比分别下滑14%、20%,下滑幅度相比Q1(分别为-19%、-53%)有明显收窄;2)毛利率和净利率继续保持向上趋势,Q2毛利率、净利率分别为25%、8%。 分板块来看,Q2游戏板块净利润增速继续向好。2020年二季度游戏板块实现营收184亿元、经历润62亿元,同比分别增长1%、97%,净利润增速继续保持向好的趋势。 关注电影国庆档表现及游戏新品周期 电影行业已经进入内容为王的时代,票房的提升需要优质电影新片拉动;从8、9月份来看,随着影院逐渐开工,新片数量和质量正在显著提升,有望进一步提升电影票房市场恢复进度;同时由于上半年疫情影响导致诸多优质电影积淀,随着电影市场恢复有望进入票房与新片供给正向共振的阶段。内容供给之外,部分省市亦在影院上座率等限制措施上有所放松,有望进一步释放观影需求,加速行业恢复进度。 关注国庆档票房表现。1)作为重要电影档期,历年国庆档票房表现对全年票房成绩有着较为重大的影响。2019年国庆档在多部大片带动之下七天累计票房达到43.71亿元(含服务费),同比增长148%,创造国庆档票房新记录;2)受疫情影响,7、8月份票房市场呈现逐步复苏的态势,国庆档在多部新片带动下有望进一步加速电影市场复苏,关注相关内容制作方及院线公司;3)单片来看,参考猫眼想看热度,《姜子牙》(光线传媒)、《夺冠》、《急先锋》(中国电影)、《我和我的家乡》(北京文化)等电影票房表现有望靠前。 关注游戏新品周期表现。上半年受国内外疫情因素影响,移动游戏成为重要的线上娱乐方式,从而带动行业保持高增长。但由于疫情影响,不少企业延迟了新游戏研发和上线进度,从而导致新游上线和进入畅销榜数量大幅下降;下半年特别是随着游戏新品密集上市,有望带动游戏行业继续保持高景气度,继续推荐具备强产品周期的游戏行业标的。 投资建议:关注国庆档及游戏新品表现 持续看好线上娱乐,关注影视行业拐点变化。1)新品驱动下游戏板块有望保持高景气,推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐、世纪华通、电魂网络等标的;视频推荐在线视频龙头芒果超媒、新媒股份;2)关注线下娱乐市场复苏,电影(光线传媒、万达电影,关注华谊兄弟、北京文化)、电视剧(华策影视)、版权运营(捷成股份)、电梯广告(分众传媒)、网吧娱乐(顺网科技);3)中长期从新生态、新科技落地角度,推荐IP运营(阅读行业推荐阅文集团、掌阅科技、中文在线;出版龙头新经典、中信出版;图片视频推荐视觉中国;动漫推荐奥飞娱乐);营销新生态(天下秀、星期六、蓝色光标等)、云游戏(顺网科技、号百控股)等方向;4)国信传媒行业八月推荐组合为芒果超媒、三七互娱、吉比特、华策影视、万达电影,整体表现良好;九月投资组合为芒果超媒、三七互娱、光线传媒、吉比特、掌趣科技、万达电影。 国信证券传媒互联网团队介绍 张衡(18930809460) 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517060002 国信证券传媒互联网行业首席分析师 ,毕业于中国科技大学/复旦大学,曾就职于申银万国、兴业证券、华菁证券(华兴资本),9年传媒互联网行业研究经验;11/12年传媒行业新财富、水晶球第二,15年传媒行业第六。 夏妍(13020181618)证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030003 传媒互联网行业分析师,毕业于上海财经大学,近3年卖方研究经验,重点覆盖大视频、新内容、营销服务等领域。 高博文(18621280111)证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030004 传媒互联网行业分析师,毕业于清华大学,3年卖方研究经验, 重点覆盖游戏、互联网等板块。 相关报告 [1]游戏行业买量专题:买量迈入新时代,精品开启新征程||【国信传媒】 [2]营销新生态之二:字节跳动搅动流动格局,直播电商/MCN激活营销新生态||【国信传媒】 [3]传媒互联网8月投资策略:关注影视行业景气拐点变化||【国信传媒】 [4]私域流量深度:流量大势合久必分,用户思维日趋重要||【国信传媒】 [5]【国信传媒】营销云行业深度:从2C到2B,技术引领营销产业迈入新阶段 投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编:518001 总机:0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编:200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编:100032
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