天风证券-晨会集萃-200922

　　重点推荐
　　《宏观|高估值信仰继续松动》
　　9 月第 3 周各类资产表现：美国权益市场回撤延续，但 Wind 全 A 反弹2.65%，成交额 3.7 万亿，成交量自 8 月中旬之后再下台阶。中信一级行业全面反扑，汽车、金融和建材在涨幅排名上领跑；只有农林牧渔，医药和食品饮料录得跌幅。中证国债指数窄幅震荡，企业债指数表现较强。9 月第 4 周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：美股高估值风险传导 A 股，风格再平衡继续，市场力量的天平有向多头倾斜的迹象。债券：宏观基本面定价合理，债券悲观情绪延续。商品：工业品止跌反弹，出口货运景气度持续改善， PPI 继续回升， CPI 大概率快速回落。汇率：北向资金转为净流入，人民币升值逻辑通顺，短期拥挤度较高。
　　《计算机|核心软件国产化率几何？》
　　近日国资委颁布了《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》。国资委发文一把手负责制，以中台为核心的软件国产化有望提速。工业软件国产化率： ERP（25%）、 CAX（11%）、 MES（30%）。金融与基础软件：核心系统（40%）、数据库（18.9%）、服务器软件（虚拟化 59.1%，操作系统4.46%）
　　国产化在头部国企市场进一步提升，看好中台相关核心软件厂商。国产化是未来五年科技主线之一，重磅文件下一把手推动，头部的国企市场国产化有望进一步提速。结构来看，此次国产化，又以中台化为抓手。从中台产品储备、被技术水平限制程度、市场空间三个维度，依次推荐长亮科技、金蝶国际、深信服、金山办公、用友网络、远光软件等。建议关注鼎捷软件等。
　　《电新|璞泰来（603659）深度研究：从石墨化和针状焦看负极降本增利之路》
　　石墨化：进展快于同行，内蒙兴丰产能爬坡+技改降本效应初现。针状焦：针状焦价格回归至合理区间，未来三年处于供过于求状态，璞泰来针状焦采购价有望稳定在 0.6 万元/吨。看短期：预计 20Q2、 20Q3、 20Q4 毛利率分别为 31%、 32%、 34%，负极单位成本分别为 4.17、 3.94、 3.63 万元/吨。看中期：在假设 2020-2022 年单价 5.8、 5.2、 4.7 万元/吨背景下预计负极毛利率分别为 32%、 35%、 29%。
　　由于疫情影响下调 20-21 年预测，同时考虑到负极成本端降本，上调 2021年利润，预计 2020-2022 年公司净利润为 7.3/11.7/15.3 亿元（原预测7.7/12.1/14.4 亿元），对应 PE 为 66/41/31X，公司明年估值为板块较低位置，给予明年 PE50X 估值，目标价 133.82 元/股，维持“买入”评级。风险提示：石墨化产能实现不及预期，技改进度不及预期，针状焦价格出现大幅变化
　　《建筑|远大住工（02163）：深度报告系列一：基于 ROIC 研究方法论探究公司竞争优势》
　　多举措助推产能利用率增长，获营收增长核心动力。多方面有效成本管控，提高 PC 构件厂经营效益。“一物一码”节省仓储费用，研发创新奠定行业龙头。“规模+效益”战略布局，柔性产线投资节省成本费用，实现全国布局，在 PC 市场迅速发展时充分受益。
　　维持公司 2020-2022 年 EPS1.81、 2.17、 2.60 人民币元/股的预测，对应PE 为 16、 13、 11 倍，维持“买入”评级。风险提示：装配式建筑行业竞争激烈，随着国有企业的进入，公司可能无法维持市场领先地位；政策不及预期以及其他影响需求的因素导致 PC 构件价格下行；部分假设推演存在主观性