国投安信期货-沥青周报：累库预期加深，现货持续承压-200921

　　行情回顾：
　　上周沥青期货盘面窄幅震荡调整， 主力合约周内下跌 0.33%至 2424 元/吨。 受地炼及贸易商低价出货影响， 中石化主力炼厂华东、 华南、 山东等地沥青现货价格承压下调 150-200 元/吨， 沥青市场南北方现货价差进一步收敛， 供需宽松格局依然延续， 累库预期逐渐加深， 沥青期货盘面月间价差已扩大至 210 元/吨左右， 前期反套策略获利较为明显。
　　市场分析：
　　上周炼厂开工率有所下调， 据百川对国内 68 家主要沥青厂统计， 9 月16 日国内沥青厂装置总开工率为 54%，较前期下降 4 个百分点。 由于大连西太和云南石化间歇性停产导致东北地区和华南西南地区开工率下降较为明显， 其他地区均以小幅调整为主。 虽然开工率有所下滑， 但是南方地区受雨水天气影响， 炼厂出货放缓， 导致本周炼厂库存水平继续升高， 据百川对国内 24 家主要沥青厂统计， 9 月 16 日国内炼厂沥青总库存水平为 40%，较前期上升 2 个百分点，除山东地区库存水平与前期持平以外，其他地区均出现累库现象。
　　从供应端来看， 虽然本周炼厂开工率有所下调， 但是依然保持高位，炼厂生产沥青相对比较经济， 而且原料端很充裕， 在库容允许的情况下，为交付前期订单， 供应势必会持续释放。然而，需求端释放速度相对缓慢，南方受雨水天气扰动，同时终端项目资金并不乐观， 地炼和贸易商纷纷低价出货， 致使中石化主力炼厂也被迫降价， 当前沥青市场现货价格处于弱平衡状态。 由于终端项目前期备货较为充裕， 贸易商投机情绪不高， 对节前现货市场持观望态度， 受买涨不买跌的心理或将导致现货价格持续承压，北方季节性施工旺季已将近过半， 但库存压力依然很大， 市场情绪对 9 月旺季的预期已渐进转向悲观。 沥青后市还要看原油在成本端的表现， 如果成本端形成有效支撑， 那么现货价格或将逐渐企稳， 如若不然， 羸弱的基本面依然难改， 现货价格将继续承压下行。 短期沥青期货盘面更多跟随原油价格而波动， 当前累库预期在不断加深， 前期沥青期货反套策略及空利润策略仍可继续持有。