中信期货-金融衍生品策略日报：股指节前维持震荡，债市月末资金收紧-200922

　　股指期货：国庆之前氛围一般，节前继续震荡。昨日股指未能延续上周强势表现，受益于券商合并的非银冲高回落，全天除军工板块以外赚钱效应一般。短期我们延续周报偏谨慎的观点，原因有三，一是因二次疫情发酵，外围市场走势疲弱，或拖累国内情绪，二是股指期货贴水再度扩大，且总持仓并未大幅上行，暗示周五贴水修复只是移仓因素所致，其中并未包含过于乐观的情绪，三是结合历史经验，国庆之前指数偏弱居多，指数缩量以及长假不确定性将约束短期炒作的热情。
　　股指期权：期权隐波料维持震荡，波动率期限结构参与。昨日A股受券商合并影响，早盘明显高开，但随着情绪的回落全日持续走低，收盘时期权标的均明显下跌。从目前的情况看，期权市场交易情绪再度进入前期的多空博弈状态，并未出现明显的博弈结果。期权隐含波动率短期料将维持震荡，一是目前隐波已经回落至20%左右的较低位，与标的真实波动率之间的价差缩小，向下的空间相对有限；二是下周将进入国庆节假日，长假之前受市场情绪影响，隐波大概率会迎来小幅走高的行情，主要是配置需求以及对冲力量的增多导致。
　　国债期货：末资金偏紧，关注富时罗素评估结果。临近月末和十一长假，资金再次偏紧，各期限资金利率不同程度上涨，隔夜和7天期交易所回购利率上涨至7月以来新高，14天期交易所回购利率上涨至2019年3月以来新高。不过，央行持续在公开市场净投放，昨日除了通过7天期逆回购净投放200亿元以外，也开展了400亿元14天期逆回购投放，意在维护跨月和十一假期之后流动性平稳。本周利率债预计发行2853亿元，除周三将发行1095亿元地方债以外，整体规模不大，对资金压力有限。昨日国债期货大涨，可能与近期中国国债有望被纳入富时罗素债券指数有关，叠加近期国债3.1%高收益率和人民币升值持续吸引外资配置力量进入，债市氛围有所回暖。近期股市震荡，风险偏好下降，也对债市形成支撑。
　　风险因子：1）美股调整；2）中美关系；3）券商合并影响超预期；4）货币超预期收紧；5）财政大力度扩张