南华期货-【南华周报】2020年9月第4周-200922

　　白糖周报：边舒扬（Z0012647） 上周郑糖继续上涨，整体走势偏强。发改委公布了中央储备糖管理办法征求意见稿，其中原糖年度轮换数量按15-20%比例掌握，根据市场调整可适量增减，原则上不超过库存总量的30%，而白砂糖每年轮换一次。受此影响，郑糖上周出现较大波动，而近期销量意外较好，现货价格上涨带动期货价格上行。国际上，原油价格反弹带动原糖价格上涨同样支持糖价进一步上扬。 红枣、苹果周报：边舒扬（Z0012647）、张一弛（助理分析师） 苹果方面，陕西地区本周早熟苹果基本结束，目前延长地区少量货源仍在装货，延长地区早熟苹果75#起步低价2.2-2.3元/斤，高价2.6元/斤左右。晚熟富士订货逐渐增加。红枣方面，沧州市场行情稳弱，走货情况一般，虽然受中秋国庆备货需求的影响，但依然难改红枣整体供过于求的格局，建议主力合约逢高做空为宜。 棉花周报：万晓泉（Z0013257） 国内方面，国储棉轮出完全成交，新疆棉花零星收获，产量预期乐观，下游进入传统旺季，需求回升，但订单小散短化，美国暂时搁置对新疆棉的广泛禁令。对于国际市场，美棉生长优良率持稳，出口销售强劲，中国大量签约，支撑棉价。策略方面：区间操作，注意止损。 粮蛋周报：徐明（Z0000399）、李宏磊（Z0011915）、刘冰欣（助理分析师）、肖文辉（助理分析师） 鸡蛋：从供应端的情况看，目前全国的所有产区贸易环节都没有库存，养殖户在这个时间段更不会存货赌涨，产区的空主要是淘汰量非常大。从需求情况看，几乎都是电商促销活动的客户，小蛋没有涨价也是风控行为，在节日过后大家担心电商需求下降不敢涨价而已，只要价格低电商平台还是会考虑继续促销，下半年节日比较多，过了十一这中间有一个月左右的空挡，后面跟着双十一，元旦节，春节接踵而来，电商让小蛋好走就没有压力，大码蛋在市场上更是非常缺货，尤其西南地区对大码蛋需求非常好。综合来看，现货跟市场需求也是贴水的状态，这种情况属于谨慎状态，在非常谨慎的情况下，供需关系只能贴水，越谨慎跌价风险越不大，反而还有涨价趋势，在季节和历史时间点的风控情况下，涨价很多也不会，但今年9月下旬未必能跌很多，今年9月很有可能跌不了，只有25号左右的风控情绪再注意一下，那个风控如果太足还是有反弹趋势，目前看今年十月中旬之前问题不大，蛋价还是可以让养殖户有利润空间，9月蛋价不能说非常好，至少不会很差。主力合约10月本周周K线横盘震荡收阴线，建议前期空单适度止盈离场，抄底资金需谨慎轻仓入场。 大豆：近期陈豆进入购销尾声阶段，下游对于陈豆的采购意愿降低，贸易商降价清理陈豆库存，部分地区少量上市的中黄豆水分较大，贸易商收购意愿不强，给国产大豆增添不利。但是产区优质陈豆货源紧张，优质优价凸显，加上产区部分地区新豆上市，农户惜售，导致开称价格过高，以及南方部分地区陈豆售罄，大多收购点已停售歇业，等待当地新豆上市，部分贸易商挺价意愿犹存，均给国产大豆带来利好。预计在新豆大量上市之前，国产大豆行情或震荡运行，还需关注近期中储粮新豆采购价格。豆一2101本周周K线破前高至4642一线，前期多单依托4500一线继续持有，未有仓位投资者谨慎入场。 玉米：临储玉米拍卖已经停止，截止本周，据统计临储玉米累计成交量5684万吨，一次性储备812万吨，合计6496万吨。15年临储+16年一次性储备+18年一次性储备理论结余104+688+215=1007万吨。已成交的临储粮已经进入集中出库期，出库比例约为50-60%。三轮台风北上导致东北大面积新季玉米倒伏，加快了新玉米提前收割上市的步伐。 本周连盘玉米主力合约C2101增量上涨，周线高位收大阳线。周内最高价2496元/吨，最低2471元/吨，周五收盘价2484元/吨，较上周五（9月11日）2296元/吨上涨188元/吨。预计下周高位偏强走势，操作上建议前期多单继续持有，玉米短期多头趋势明显，但是注意大涨后的合理回调，玉米中长期看涨依旧没有改变。 油脂油料周报：李宏磊（Z0011915）、王艳茹（助理分析师） 油脂：油脂市场各品种短期强势依旧。继上周豆油、棕榈油市场创出本轮行情新高之后，菜油市场本周跟进走强，作多热情在整个油脂市场蔓延。之前整个油脂市场上涨走势就是基于对国内消费需求逐渐恢复的理解之上的，而近期的加速，更是对“双节”预期的进一步诠释。当然，消费并非一朝一夕，是否具有后劲，才是行情纵深发展的关键。对于整个油脂市场来说，在经过短期快速拉升后，市场后期运行力度如何演变需要密切关注，尤其“双节”预期过后，是重归技术修正后的震荡上行格局，还是宽幅震荡构筑阶段性头部。个人更倾向于前者，毕竟继今年7月份菜油创出七年来新高后，豆油本周亦刷新了七年来的高点纪录，且在此市场条件下，量能释放得仍显温和，预计阶段性走势不会出现质的变化。 油料：油料市场两品种近期延续阶段性上行通道形态，保持反弹格局，两品种主力合约期价纷纷创出一年半来新高，整个市场之前的偏弱势头明显改观。美豆市场近期强劲上涨的传导影响可谓是国内粕类市场摆脱“阴霾”的导火索，豆粕市场率先跟进，菜粕市场联动但相对偏弱。同时，下游需求的逐渐恢复，也对短期行情构成一定支撑。综合当前影响市场诸因素来分析，近期的行情是否具有持续性，需求因素将是主导，应持续关注。 黑色周报：王泽勇（Z0014820）、盛明星（助理分析师）、金翃翀（助理分析师） 螺纹：本周螺纹钢期货周初继续回落，之后低位反弹。供应方面，样本钢厂螺纹产量小幅回升，长短流程钢厂螺纹钢炼钢利润均处于盈亏线附近但也逐步企稳，前期检修高炉本周有部分复产，电炉也因为废钢有所调整产能利用率有所回升，铁水废钢价差小幅回落，长流程废钢日耗高位或有调整，螺纹周产量短期或将延续回升，但幅度有限。需求方面，表需逐步启动，社会库存去化加速，尽管出现阴雨天气但周内成交仍维持在20万吨左右，水泥开工和价格仍在走好，被延后的旺季需求仍将会有所发力。总的来说，螺纹供需边际明显好转，旺季需求逐步启动，但供应和库存压力依旧偏大，需求或难达到5月高位水平，中期市场在8月单月地产新开工偏弱、基建数据持平的影响下旺季反弹或将有限，近期在期现基差偏弱，贸易商出货情绪较浓以及旺季需求集中释放仍待验证的情况下建议区间操作为主。 热卷：本周热卷期货周度继续回落，后半周低位反弹。供应方面，因前期部分项目复产造成样本钢厂热卷产量小幅增加，目前热卷现货利润高位回落至盈亏线附近逐渐企稳，热卷产量总体已经运行至高位逐渐企稳，供应矛盾较前期明显缓解。需求方面，短期表需波动较为反复，主要还是前期价格高位，需求释放明显放缓，下游冷轧镀锌需求表现依旧良好，市场反馈9-10月卷板订单需求仍将有支撑，中期制造业PMI持续上行，下游制造业仍将持续回暖。短期来看，热卷供需边际转弱，8月宏观基建单月增速和7月基本持平，宏观情绪由乐观逐渐趋于谨慎，短期以区间操作为主。 铁矿：上周铁矿大幅下跌。铁矿供需矛盾缓解且边际趋于宽松，需求方面，钢厂利润压缩明显，叠加唐山限产涉及部分烧结及高炉产能，铁矿需求受到压制。上周澳巴发运环比回升，近期结构性偏紧态势持续更多受到前期澳洲的发运偏低的影响，预计下旬开始预计将有好转；巴西发往中国的比例提高。铁矿石港口卸货量维持高位，目前库存连续小幅增加，压港情况出现缓解。目前铁矿供需矛盾缓解且边际趋于宽松，关注近期港口成交能否放量持续支撑矿价，需求旺季尚未验证的情况下，预计盘面震荡调整，建议操作上暂时观望为主。 焦炭：目前钢厂处于盈亏平衡附近，利润整体偏低。部分高炉检修后复产，但铁水产量整体高位小幅下滑。焦炭库存持续下滑，部分低库存钢厂有补库需求。港口价格滞涨贸易利润收窄下部分出货意愿增加，集港情绪回落，港口库存低位小幅下滑。焦企高利润下供应高位继续上升，但库存偏低。短期看需求基本见顶供应继续回升，焦炭供需缺口仍在，但呈边际走弱趋势。整体走势震荡偏弱，但旺季仍在需关注下游钢厂节前补库情况。中期看钢厂减产，铁水季节性回落，焦炭需求顶部较为明显。而焦炭产能投放较为平稳，淘汰不及预期概率较大。焦炭供需偏紧逐步走向平衡，上方压力较大，逢高做空为主。 焦煤：蒙煤通关保持在中高位置，后期仍有上升空间，同时价格坚挺。澳煤进口政策依然收紧，海外需求好转下价格涨幅较大。澳煤后期将从通关时间延长转换到总量控制，进口大幅下滑。国内煤矿开工率高位，但受环保安检影响，供应有一定收缩。叠加下游补库，煤矿库存持续下滑。焦企高利润高开工率下，需求端有支撑，且难以下滑。同时下游库存偏低，已经开始采购补库。短期看供应收缩以及下游补库下，焦煤供需好转。后期焦企产能平稳投放下需求增量明显，且有季节性持续补库影响。焦煤供需逐步从小幅宽松走向平衡，走势相对偏强。盘面目前对标蒙煤，有一定的贴水，关注进口政策变化。 动力煤周报：王泽勇（Z0014820） 供应方面，内蒙地区煤管票仍偏紧，部分可能缺票停产。主产区受环保安监影响生产受到一定干扰，供应整体偏紧，坑口价格坚挺。进口煤政策仍偏紧，部分有放松。港口方面，发运倒挂以及呼铁发运偏低下库存中位下降，结构性紧缺。贸易商捂货心理较强，囤货待涨，成交一般。当前气温回落，下游用电负荷一般，但北方电厂开始有小幅补库。短期看目前日耗有所下滑，水电虽然快速回落但同比表现较好，需求一般但供应偏紧下价格依然强势。后期随着港口库存偏低，终端补库需求逐步释放，盘面仍有上涨驱动。但是应注意到随着现货涨幅一旦过高，接近红色区间，有放开进口煤政策预期。整体以回落逢低做多为主，不追涨。 玻璃、纯碱周报：王泽勇(Z0014820)、何杭莹（助理分析师） 玻璃：近期以来福建和广西地区产能增加的比较快，整体来看南方产能增加高于预期。前期点火生产线陆续引板生产，后期供应端压力将增加。产销分化明显，贸易商加大出货量，以兑现利润。本周浮法玻璃现货市场成交继续减弱，库存继续累积，下游观望气氛浓郁。华东、华中、华南、东北现货价格重心均出现下探。华北、西南和西北地区价格微幅上涨，主要以提振市场信心，促进出货。地产端需求的旺季已到，玻璃下游加工企业订单量稳定。关注现货价格走势及去库情况，预计主力震荡走弱，可尝试反弹布置空单。 纯碱：前期受洪水自然灾害影响，四川和邦90万吨产能装置进入为期3个月的停产期，叠加生产故障频发，生产供应短期有明显减量。本周纯碱产量环比增加3.38万吨至51.05万吨，涨幅7.09%。山东海天、江苏井神、南方碱业、徐州丰城等企业装置开工，供应端恢复。预计前期供应减量压力将得到缓解。预计短期震荡偏弱。 原油周报：袁铭（Z0012648） 9 月 OPEC会议结束，会议再度强调部分国家的补偿减产承诺。同时沙特警告原油投机者不要“跟欧佩克+对着干”，并表示如有必要，欧佩克+可以“主动”调整 2021 年减产配额。而当前油市的主要驱动力仍在于需求修复与宏观市场预期，中国 8 月经济数据表现强劲，但印度、 巴西等国的新冠疫情依然难以控制，欧美服务业修复显著放缓，英国脱欧危机再现也给欧洲经济预期蒙上阴影。全球石油需求修复在 8-9 月基本处于停滞状态，EIA 、IEA与 OPEC 三大机构 9 月报也小幅下调全球石油需求预期。叠加沙特全面下调 10 月官方售价，夏季消费旺季的结束使得需求复苏的持续性存疑。本周 EIA 原油、成品油库存继续录得减少，美湾飓风 Sally 总体影响有限。总体而言， 8-9 月油市基本面边际走弱，但幅度有限，美联储暗示将维持基准利率在零水平至少到 2023 年，叠加 OPEC JMMC 会议与沙特的托底表态，油价底部支撑强劲，后续继续关注减产执行承诺与美股走势。 石化周报：袁铭（Z0012648）、顾双飞（Z0013611）、章正泽（Z0014453）、王清清（Z0014823）、戴一帆（助理分析师）、戴高策（助理分析师） 聚烯烃：本周聚烯烃震荡整理。LL进口量处于中等水平，伊朗国航货船持续靠港，华东停靠太仓，华北停靠青岛，华南停靠珠海，港口库存窄幅波动，高压库存下行。国产方面，上游石化生产负荷在94.63%，新增装置方面，中化泉州二期9月15日投催化剂开车，预计20号左右开裂解装置，万华化学下周试车，中科炼化预计延迟至10月开车，海国龙油石化9月底将开车，预计由新增产能带来的供应压力将在10月显现。需求端，下游制品行业开工率方面，农膜行业开工上升2个百分点在48%，其余行业开工稳定，目前主流开工在54%-61%，整体开工稳中有升，低端价格适量补仓。临近国庆假期，部分工厂提前备货，下游厂商在7000到7200区间接货意愿较强，配合供应端真正压力还未来临，行情或仍有反复。L01下方关注7200附近支撑情况。PP国产供应端新增产能方面，宝来装置正常生产，但负荷偏低，中科炼化二线低负荷运行，一线暂未开启，整体新增产能投产并不及预期，暂时对市场冲击有限，而标品排产率也就处在三成甚至更低水平，短期供应端压力并不十分显著。需求端，下游开工部分小幅提升，塑编、注塑行业反馈节前订单有所好转，开工负荷小幅提升。随着进入金九银十旺季，下游需求开始有逐步改善迹象，刚需基本稳定。在供应压力一般，需求有好转迹象的背景下，市场价格或仍有反复。PP01关注7550附近支撑情况。 聚酯：本周PTA偏暖震荡，TA2101周五报3628全周涨38（+1.05%），现货加工费维持580元/吨附近。本周乙二醇先扬后抑，EG2101周五报3915全周跌19（-0.48%），外盘石脑油制乙二醇利润1.1美元/吨，煤制乙二醇平均利润（完全成本）-1057元/吨。供应面，本周PTA平均开工率在78.9%，较上周上升2.3%，实时开工率在81.4%，实时有效开工率86.8%；国内乙二醇周平均开工负荷在64.2%，较上期上升2.11%，其中煤制乙二醇开工负荷增3.68%至50.06%。需求面，本周聚酯平均负荷为91.6%，与上期下降0.5%，周五实时负荷在91.1%。库存方面，PTA流通库存（不含仓单）上升23.2万吨至338.3万吨；华东主港地区MEG港口库存约140.0万吨，环比上期减少8.7万吨；下游聚酯产销难以做平库存继续回升。 随着TA09合约交割的继续进行，现货市场流通性充裕，而聚酯工厂库存偏高采购积极性不足，整体成交转弱，短期基差上行面临较大阻力。油市受利好提振回暖，上游PX成本支撑转强，PX主力船货换月及月基差收窄，加之东营新产能释放预期已兑现，市场信心略有修复，买盘积极性提升，但当前库存依然高企，短期PX商谈僵持。供应端周内尽管华彬如期降负，但宁波逸盛4#220万吨装置以及洛化32.5万吨装置已经重启，叠加新产能临近投产，供应面趋向宽松。下游聚酯瓶片进入淡季，近期出现零星检修降负，拖累聚酯负荷高位小幅下滑，加之也有部分大厂流露减停产意向，需求端存在下滑风险，市场对于后市信心不足。短期旺季需求支撑仍在，下游需求走弱风险相对可控，成本托底下PTA下方难言有较大空间，上方压力3680，后续关注聚酯检修动态和油价波动。 乙二醇方面，周初因亚欧两地套利窗口开启，贸易商寻求对欧洲出货，询盘量不断增加，报价相应上调，支撑亚洲行情走强，内外盘倒挂收窄，从而提振国内行情。国内供应方面，本周国内乙二醇整体开工负荷延续恢复态势，同时中科、中化等新装置计划月底投料试车，而天业以及沃能新装置产品调优后面临产出，后续供应面压力开始显现。而下游需求高位略有下滑，供需面有转弱预期，但9-10月份整体去库格局不变，短期乙二醇险守3900一线，供需面仍有支撑，关注低位补货意向，下方支撑3880，上方初步压力4000，进一步压力4050。 LPG：原油方面，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）召开，欧佩克+公布的草案声明显示，欧佩克+无意采取进一步限制供应的措施，但强调完全遵循产量协议和监督“作弊国”补偿过剩生产。库存方面，欧佩克+看到经济复苏的迹象，初步迹象显示石油库存下降。下一次联合技术委员会（JTC）会议和联合部长级监督委员会（JMMC）会议将分别于10月15日和19日举行。欧佩克对于作弊国家的补偿减产时间延长至12月份，欧佩克仍旧致力于完全减产，近日阿联酋表示其11月份的客户提货量将削减25%，也在补偿此前8~9月份超产的部分。值得注意的是沙特的表态，称其可以主动调整明年的减产配额，可以看出目前欧佩克依然是盯紧需求的减产策略，一旦需求出现恶化，欧佩克可以较快进行应对，不至于出现二季度时的大幅供应过剩，虽然欧佩克有控场的意愿，但是否有控场的能力目前依然有一定疑问，除了沙特以外的其他国家很难在短期内实现大幅减产，从这次减产过程也能够看出，部分国家在实施减产的过程中困难重重。 回归LPG基本面来看，下周到船集中会给予港口一定压力，炼厂供应平稳，而需求短期来说还仍处于淡季，随着后期天气转冷后预计民用气需求将会启动。原油价格回暖以及CP预测价上涨推动LPG价格短期走高。而考虑到临近国庆假期，炼厂有排库计划，预期下周大幅上涨概率不大，将维持弱运行。 燃料油：燃料油的需求持续好转，8 月份新加坡和我国的燃料油销量依然维持上涨势头，而且二季 度全球商品贸易额数据好于之前的下降预期，新加坡和富查伊拉地区的库存延续了去库的节 奏，尤其以高硫燃料油更甚，新加坡流向沙特的高硫油出口依然强劲，同时在新加坡总体燃料 油中的占比亦不断增加，体现了高硫燃料油在供给不断萎缩的情况下，依然维持相当强的需求 韧性，需要注意的是，即使目前高硫燃料油对原油的裂解水平已经接近0，但是高硫作为原油炼化体系中的附属品，其对原油的裂解水平即使处于高位亦不会成为其走弱的驱动。中长线做多FU的思路不变，前期原油的大幅调整给了安全边际较高的入场机会，FU 对 BU 的多头对冲头寸继续持有。同时低硫燃料油在船燃需求总体恢复的背景下亦存在中长线配置机会，但鉴于羸弱的柴油价格和库存，上涨的驱动或依然弱于FU，逢高做空低高硫价差依然可以尝试。 沥青：沥青短期面临的供需困境依然没有改善，除了迟迟未见显著去库的社库水平外，近几周以 来厂库水平亦开始增加。供给端，炼厂在依然在利润驱动和需求预期下开足马力搞生产，而终 端消费在今年超长超量的降雨下亦不能火力全开。上周主营炼厂亦开始逐渐感受到了出库压 力，纷纷下调价格150 元/吨的价格以应对。我们认为短期沥青的下跌驱动边际或会有所放缓（炼厂或已经开始启动季节性减产周期），但总的来说要有大级别的反弹依然任重道远，特别 是下周的全国范围内降雨量和覆盖范围依然不容乐观，短线依然维持逢高做空的思路，对原油（WTI）的裂解价差预计依然弱势，同时依然是对燃料油多空配置中的空头品种。 甲醇：在十月份之后，随着伊朗运力问题的逐步解决，以及非伊产能的逐步回归，港口将再度承压，且内陆9-10月仍有河南心连心等不少装置的逐步投产，供给端的压力仍然较大。天然气问题对于今年01合约的支撑不强，且近期中煤二期倒开车、大泽、华滨等装置的各种传闻还是某种程度上提振了市场情绪，但是根据我们的多方打听与了解落地仍有较大难度，有炒作嫌疑。（中煤二期MTO可能会等待甲醇装置同步开车，大泽烯烃单耗为4.0，成本太高，且之前消息9月底将开车但至今仍不见采购甲醇）市场对01合约可能存在一定的高估，但是根据市场情绪反馈目前做空时机仍未到，预期落空后的情绪反转是个入场机会，建议暂时耐心等待，也可以尝试2100以上价格可以逐步轻仓左侧建空，或等待1-5平水机会反套入场。但是如果一旦伊朗装置再度出现较多问题，需要严格止损。 PVC：整体来看，上游库存有限，大型企业仍然预售，乙电价差继续走高对电石料仍有支撑，美国部分PVC企业因不可抗力，恢复开工时间暂不明确，国内PVC出口窗口依然打开。终端需求改善一般，社会库存去化存在压力，长期供需有劈叉可能。PVC7月进口数据仍然惊人，7月净进口达到约13万吨，因此前期我们理解的6-7月需求一般，库存走平是在大量净进口的基础之上的，实际需求并不差。目前国内外价格结构逆转，东南亚CFR价格持续大涨，9月后PVC净出口将基本消失，同时大概率转变为净出口格局（有消息称近期PVC出口东南亚货量不少）， 因此在这种情况下，其实我们无须对金九银十期望太高，只要能保持持平，PVC就有去库的潜力，因此未来PVC价格对需求环比走弱的容忍度会比较高，我们认为未来PVC价格仍将震荡偏强。 天然橡胶：本周天胶企稳回升整体表现较为强势，主力合约重心重新回到12500上方，周五夜盘维持震荡反弹，继续向上突破压力，市场情绪本周有所转好，成交量一般，振幅较上周小幅回落，09合约交割近5万吨，接货意愿尚可。沪胶1-5价差暂无明显的趋势性逻辑，今年01合约交割品不足的问题下1-5价差可能不会走扩。RU与NR合约价差再次呈现出走扩的趋势，关注NR仓单变化与现货进口量，轻度尝试空NR多RU策略，长远看浅色胶仍然偏强。宏观市场，本周美股整体维持偏强反弹仅在周五遇“四巫日”轻度回调，EIA月报显示汽油库存降至低位，同时OPEC+会议将补偿性减产期限延长至年底，原油大幅反弹，商品市场整体情绪好转，国内市场消费等数据继续回暖，宏观压力减轻助力反弹。供应方面，9月泰国降水同比偏多明显，11号台风登陆东南亚使得雨水继续偏多，泰国东北部分地区再次遇到洪灾，本周原料价格继续走强，胶水回升至47泰铢，杯胶回升至35.7泰铢，杯胶价差有一定收窄，标胶加工利润仍然较差，现货有支撑。国内市场也有一定的雨水影响，云南疫情短期有一定变化，边境趋严对有替代指标进口略有影响，原料价格本周有一定的回升，但疫情控制较好长期预计影响不大。需求方面，本周轮胎厂开工率继续持稳，维持在近期高位，厂家订单较为充足，听闻今年全乳胶性价比较高部分工厂会多用全乳胶加工，对于老全乳消化也较好。9月乘用车市场继续较好的表现。库存方面，本周港口区外库存首现去库，去库量较小但市场信心或有转好，区内库存在12.25万吨左右继续环比下降，手册宽松并未重新抬升标胶供应。基本面有一定的转好，长期看交割品减少的现实状况仍然存在，宏观情绪如逐渐转好或重新回到缓慢抬升的轨道上。操作上，01合约轻仓持多，逐渐上移止损位，仍需警宏观消息变化与原油变化带来的风险。空NR多RU套利策略轻度尝试。期权方面，到期日相对较长，下游采购原料的企业仍可以尝试卖出深虚值看跌期权降低采购成本。 苯乙烯：本周苯乙烯震荡回升，主力重心在接近5800后压力增加，未能突破前高位置。国际原油价格下行后企稳反弹，OPEC+会议强调了减产纪律，初步迹象显示石油库存下降，虽然需求动力仍然偏弱，但利好叠加下原油大幅回升，助力能化品种反弹。全周，苯乙烯成交量持稳，振幅小幅收窄。本周纯苯价格持稳小幅回升，乙烯价格也继续反弹，华东纯苯现货收盘3450-3470，均价3460元/吨较上一周涨幅100元/吨左右。乙烯CFR东北亚均价850美元/吨；CFR东南亚均价800美元/吨，有一定的回升。国际市场本周苯乙烯价格有较为明显回升，亚洲均价涨幅在10美元左右。 金属周报：薛娜（Z0011417）、王仍坚（助理分析师）、寿佳露（助理分析师） 铜：宏观上，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，并表示在通胀和就业达到一定条件之前都将维持利率不变。8月国内规模以上工业增加值同比增长5.6%，表明工业生产加快恢复。供应上，铜精矿需求端存在一些扰动，铜矿供应紧张的预期并未得到改变，预期即使TC 返升亦将较为缓慢。近期废铜货紧，价格跟涨不跟跌导致精废价差持续收窄。需求端，伦铜库存在8万吨下方，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，本周起已陆续有下游逢低进行提前备库，预计下周采购量继续增加，国内升水持续坚挺对盘面同样存在支撑。综合来看，低库存和节前备货的背景下，铜价预计延续偏强运行。策略上，维持逢低短多思路。 铝：宏观上，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，并表示在通胀和就业达到一定条件之前都将维持利率不变。8月国内规模以上工业增加值同比增长5.6%，表明工业生产加快恢复。供应上，本周云南宏泰一期 108 万吨产能开始通电投产，广元中孚、云南神火等企业九月末、十月初或将继续释放产能，供应方面或将继续承压。需求上，“金九银十”旺季需求仍未表现，虽然短期节前下游备货或给铝锭现货提供一定的支撑，但旺季需求复苏节奏缓慢。短期来看，铝价偏强震荡。长期而言，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，供需节奏的变化使得铝价上行动能将随时间推移逐渐减弱，因此，建议上游产业客户逢高布局卖出保值头寸。 锌：国内冶炼厂继续下调锌精矿加工费，国内矿供应相对紧张，连云港港口锌精矿库存回升到13万吨，但按照四季度国内外矿供应的平衡情况看，若国内冶炼厂保持满产，整体矿供应趋于短缺，四季度锌矿供应悲观预期支撑锌价这一中期逻辑并未转变。进口窗口达到盈亏边际线附近，进口锌可能流入补充。需求端，基建消费、海外消费恢复带来的出口改善对消费端有支撑，氧化锌以及压铸合金需求持续向好，国庆前备货需求基本释放，后续需关注10月中下旬终端消费能否带动锌锭进一步去库。短期看基本面持稳，锌价或高位偏强震荡，区间在19500-20500元/吨。 镍/不锈钢：近期镍矿价格涨幅较大，镍矿高价而不锈钢跌价导致镍生铁利润被压缩，但综合作用下镍生铁价格下调空间不大且镍矿本身库存吃紧，对镍的基本面形成支撑。304不锈钢价格逐步下调，叠加原料成本逐步上移，不锈钢利润空间逐渐减小，即使后期不锈钢价格持稳，而高镍生铁价格保持强势，不锈钢利润仍将被挤占。整体看，除了镍矿涨价的利好，也有不锈钢价格见顶令镍价承压的利空，虽然成本端支撑下镍价还不具备大幅下跌的趋势，但短期上涨动力同样相对缺乏。 贵金属周报：薛娜（Z0011417） 上周总结：上周美国疫情有恶化的迹象，欧洲疫情继续缓慢恶化。美国有较多经济数据不及预期。美联储上周会议对经济更乐观但认为低利率持续时间将延长总体偏宽松，但不及市场预期的宽松，金银和美股随后下跌 本周关注：重点关注鲍威尔证词，预计美国疫情可能继续恶化，美股与金银或震荡。策略：金银均处于收敛三角形之内，暂未走出方向，本周或震荡，建议减少交易或短线区间交易；若走出方向，建议加仓做中线波段。 宏观策略周报：马燕（Z0012651）、戴朝盛（Z0014822） 根据美联储最新预测数据来看，无论是GDP、失业率还是（核心）通胀， 9月表述均较6月明显改善。与之形成鲜明对比的是美联储公布了2023年联邦基金利率预期，预计仍维持在0.1%水平，表明低利率政策将至少延期至2023年，为市场吃了一颗定心丸。 根据最新表述，美联储将继续维持当前的购债规模和计划。虽然从实践来看，美联储的购债规模并不稳定，但从总体来看，二者仍维持扩张节奏，表明美联储维持扩表的决心和行动力依旧。目前因新冠疫情而推出的九大紧急信贷工具已全部出击，仍为美联储的资产总额带来支撑。 本周国内主要经济数据出炉。简单地从热力图上可以看出，相比于2019年下半年，今年各方数据虽然因新冠疫情原因，整体不太乐观，但改善趋势明显。与此同时，政策热度则有所下降。 人民币汇率周报：马燕（Z0012651）、戴朝盛（Z0014822）、周骥（助理分析师）、王映（助理分析师） I．当周（9月14日-9月18日）美元指数下跌，核心逻辑： 1) 本周公布经济数据显示经济基本面走势疲软； 2) 美联储维持零利率，市场整体仍偏宽松。 II．当周（9月14日-9月18日）人民币升值，核心逻辑： 1) 基本面稳步复苏支撑人民币表现强劲； 2) 人民币资产吸引外资流入。 III．下周（9月21日-9月25日）人民币汇率在6.72-6.82区间内震荡 核心依据：中美关系的不确定性，市场避险情绪容易反复；中美利差处于高位；我国经济复苏情况在全球范围内处于领先地位。 股指期货周报：曹扬慧（Z0000505）、王梦颖（助理分析师） 上周五，A股意外走出一根大阳线，上证指数一天之内从3200点回到了3300点，市场情绪触底反弹。这根阳线的意义不仅在于收复了前一周大部分的跌幅，也预示着A股已经选择好了后续行情的运行方向：上行。 此轮A股继续上行的动力来自于较好的经济复苏预期。在前一周的周报中，我们提到了8月较好的金融数据为指数选择往上走加码，而上周公布的8月经济数据再次证实了经济的回暖，这也为指数的上行继续加码。如果我们仔细观察期指跨品种价差走势，可以发现自8月中旬以来，IC一直跑输IF和IH，这也从侧面证明了A股运行的主逻辑已经从之前的流动性转向经济预期。因此，A股走出震荡后能有多大的上行空间将取决于经济向好的趋势可以维持多久、经济复苏的力度能有多强。 后续，对于经济复苏状况的跟踪将是重中之重。 期权周报：周小舒（Z0014889） 上周期权隐含波动率均有所下降，截止周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率21.44%，较前一周上涨0.47%。50ETF期权隐含波动率15.56%，较前一周下跌6.74%。期权隐含波动率接近历史波动率，隐历差继续缩小。南华50ETF期权波动率指数是26.57，南华沪深300期权波动率指数是25.38，与前一周相比，波动率指数继续下降，股指本周大幅反弹。 南华商品指数报告：唐亮华（Z0000435） 本周南华商品指数出现上涨，涨幅1.54%，除金属指数之外，所有板块指数都出现上涨。农产品指数涨幅最大，上涨达到3.01%，农产品板块中，油脂类涨幅居前，棕榈油涨幅8.65%，豆油和菜籽油的涨幅也在5个百分点之上，突破前期横盘区间，上涨势头强劲。饲料类涨幅也不错，两粕和玉米及淀粉涨幅也有3个多点，延续之前的上涨趋势；唯一下跌的品种是苹果，再次探底。化工指数本周上涨2.41%，主要得益于原油的带动，原油本周涨幅5.79%，带动燃料油本周也上涨3.75%，甲醇和橡胶受现货带动，本周也出现上涨。金属指数本周下跌0.49%，黑色下跌，有色上涨，铁矿石跌幅4.06%，有色中锌涨幅居前，上涨3.52%。农产品指数走强与商品指数走弱形成强烈对比，可以关注买农产品指数抛空商品指数的套利策略。 国债周报：翟帅男（Z0013395）、高翔（助理分析师） 在基本面的利空与货币政策的利多反映过后，市场重新回归震荡走势。随着债市进入消息真空期，风险偏好的影响或被边际放大，后续关注股市反弹情况以及地缘政治。此外由于“十一”小长假临近，市场观望情绪渐浓，震荡走势或延续。目前国债收益率依然偏高，存在操作空间。MLF投放带动1年期附近存单利率下行后，中短期限国债或更有机会，近期建议波段操作。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 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