山西证券-【山证汽车】2020年中报综述及投资策略:行业持续复苏态势,聚焦新能源优质产业链-200922

　　山证汽车 市场环境：二季度以来，随着疫情防控形势好转，复工复产逐步推进，叠加一系列利好政策的拉动，一定程度刺激购车需求释放，汽车产销和库存情况好转，截止2020年8月，汽车产销连续5个月实现同比正增长，且5-8月月销量同比均超过10%。2020H1，汽车行业营业收入10460.64亿元，同比-8.71%，归母净利润319.15亿元，同比-26.4%。2020Q2，行业营业收入6378.60亿元，同比增长12.06%，归母净利润274.10亿元，同比增长32.15%。 乘用车：2020Q1，受疫情因素影响，乘用车购车需求显著下滑，产销量大幅下滑，汽车产销同比在2月达近年来最低点（同比降幅分别为82.88%、81.66%），二季度随着疫情防控形势好转，叠加政策刺激，购车需求一定程度释放，乘用车产销显著好转，5月产销同比转正，且月产销量持续4个月同比增长，上半年营收、归母净利润同比降幅均较2019H1收窄，Q1营收、归母净利润同比均环比提升，且多项盈利指标环比改善。 卡车：2020Q1，受疫情因素影响，卡车月产销持续同比负增长，Q2疫情防控形势好转，以及复工复产持续推进，需求拉动卡车产销持续修复，4-8月，卡车月产销同比增速均超过30%。2020H1，板块营收增速微降，归母净利润实现同比增长，净利率同比提升；2020 Q2，营收、归母净利润均同比高增长，利润率环比提升、费用率环比下降，盈利能力环比显著提升。 客车：2020Q1，疫情因素叠加春节因素，客运需求大幅下降，产销同比降幅扩大，Q2随着疫情防控形势好转，客车月产销表现好转，但是私家车和高铁普及导致客车需求下降，叠加新能源客车消费提前透支，产销下行压力仍存。上半年及二季度，板块营收、归母净利润均同比大幅下降，但Q2降幅同比收窄，且Q2多项盈利指标环比改善，单季度净利率转正。 汽车零部件：2020年一季度，疫情因素影响，汽车产销大幅下滑，压力向上游传导，零部件行业业绩趋弱，盈利能力承压，二季度随着汽车产销改善，零部件收入端压力缓解，Q2营收、归母净利润同比均环比提升，净利率环比提升，但毛利率较Q1下降。 投资建议：目前，政策及需求驱动，行业持续复苏态势。同时，乘用车市场消费结构持续优化，重卡行业有望维持高景气度，叠加汽车行业整体向智能化、电动化、共享化、网联化转型，研发投入加大，新兴产业崛起，行业空间大幅提升，产业链不乏结构性投资机会。我们认为汽车行业选股应该遵循三条主线：一是市占率持续领先、销售渠道完善的乘用车、重卡整车龙头；二是附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商；三是聚焦新能源汽车，从优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，建议关注特斯拉产业链、大众MEB平台。建议关注上汽集团、广汽集团、长安汽车、华域汽车、潍柴动力、中国重汽、宁德时代、三花智控。 风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外疫情持续蔓延。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。