华西证券-阳光城-000671-销售保持快增，拿地节奏放缓-200915

1. 事件概述阳光城发布8月份销售简华西证券报，2020年8月公司实现销售金额203.8亿元，销售面积124.7万平方米。

2. 销售快速增长，淡季表现亮眼公司8月实现销售金额203.8亿元，同比增长20.2阳光城%，环比增长13.3%；销售面积124.7万平方米，同比下降13.9%，环比增长13.4%；销售均价10025元/平方米，同比下降14.4%，环比持平。

3. 1-8月公司累计实现销售金额1283.8亿元，同比增长4.4%；销售面积961.6万平方米，同比下000671降2.2%；销售均价13351元/平方米，同比增长6.7%。

4. 公司销售自4月销售保持快增开始持续保持同比正向增长，8月销售保持快增，淡季表现亮眼。

5. 同时截至2020H1末，公司土储可售面积4994万平方米，可售货值充裕，全年销售有拿地节奏放缓望保持稳定增长。

6. 拿地节奏放缓，投资力度稳健8月公司在昆明获1宗土地，新增计容建面29.5万平方米，同比下降85.8%，环比下降42.3%，拿地总价5.2亿元，同比下降78%，环比下降87.2%，华西证券拿地总价占当月销售金额的2.5%，较上年同期下降了11.4pct，较上月同期下降了20pct。

7. 1-8月公司累计新增计容建面908.2万平，累计同比增长2.3%，对应拿地总价509.8亿元，累计同比增长阳光城39.0%，累计拿地总价占累计销售金额的39.7%，较去年同期上升9.9pct。

8. 公司上半年新增土000671储较多，下半年拿地节奏有所放缓。

9. 从能级分布来看，公销售保持快增司新增土储全部分布在二线城市；从区域分布来看，公司新增土储全部分布在中西部。

10. 投资拿地节奏放缓建议阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。

11. 维持盈利预测不变，预计公司20-22年华西证券EPS分别为1.35/1.76/2.10元，对应PE分别为5.6/4.3/3.6倍，维持公司“增持”评级。

12. 风险阳光城提示销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。