兴业证券-明源云-0909.HK-地产行业SaaS产品及ERP解决方案的龙头提供商-200916

1. 地产行业SaaS产品及ERP解决方案的龙头提供商：明源云成立于2003年，主要为房地产开发商及产业链其他参与者提供ERP解兴业证券决方案和SaaS产品，服务对象覆盖地产开发商、供应商、施工商、购房者、租户、物业公司、经纪公司、第三方服务公司等地产生态链相关方。

2. 从行业地位来看，公司是地产商ERP解决方案及SaaS产品的明源云最大供应商，收入方面市场份额分别达到17%和23%。

3. 截至2019年，公司服务终端集团客户约4000家，其中0909.HK开发商数量接近3000家，百强企业基本全覆盖。

4. 建议投资者积极“申购”：2019年公司的营业收入为12.6亿元人民币，净利润为2地产行业SaaS产品及ERP解决方案的龙头提供商.2亿元。

5. 按发售价格分别为16.50、15.75、15.00港元计算，公司发行新股后总股本为18.7亿股，总市值分别为281、295兴业证券、309亿港元，对应公司2019年的PE为114、119、125倍，低于金蝶国际和广联达。

6. 我们认为公司在地产行业ER明源云P解决方案及SaaS产品提供商中享有绝对龙头地位，公司的产品覆盖广渗透性强，百强地产商基本全覆盖，客户续约率高。

7. SaaS产品收入稳步增长，ERP解决方案模块打造成熟，功能及服务类型多样，ERP解决方案增值0909.HK服务收入高速增长。

8. 我们建地产行业SaaS产品及ERP解决方案的龙头提供商议投资者“申购”。

9. 风险提示：软兴业证券件解决方案研发和升级不及预期、提供服务客户数量下降、宏观经济增长放缓、地产行业调控政策加严。