华泰期货-金属锌铝周报：锌原料端仍维持紧张，铝供给压力逐渐显现-200920

　　锌：
　　锌市场变动：本周伦锌较上周收涨3.05%至2548美元/吨，沪锌主力较上周收涨4.01%至20215元/吨。截至9月17日，LME锌(0-3)由-21.75美元/吨至-18.60美元/吨。
　　锌矿市场：本周国内冶炼厂继续下调锌精矿加工费，国内矿供应紧张。据了解，国内目前市场主流进口矿贸商报价100~130美金/干吨，据了解部分进口矿贸商存在报价在80美金/干吨上下，目前暂无成交，根据我的有色，截至9月18日，锌矿港口库存持平于上周至23.00万吨。
　　锌锭库存变动：根据SMM，9月18日，国内锌锭库存14.34万吨，较周一增加0.61万吨。交易所库存，上期所锌库存6.25万吨，较上周增加0.40万吨，LME锌库存较上周减少0.02万吨至21.95万吨。
　　下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，48条产线停产检修，整体开工率为81.95%；产能利用率为68.47%，较上周下降0.7%；周产量为82.36万吨，较上周减少0.84万吨；钢厂库存量为57.18万吨，较上周增加0.11万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌118.25万吨周环比加3.81万吨；彩涂18.01万吨周环比减0.46万吨。涂镀总库存136.26万吨周环比加3.35万吨。
　　行业消息：本周检修厂家，白银9月预计检修另一条线，中金岭南8月丹霞开始检修20天左右，9月韶关炼厂检修20天左右、豫光、紫金9月陆续复产开工。
　　中线供需逻辑(3个月)：9月以后冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计2020年锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
　　综合观点：冶炼厂已经开始为冬储做准备，周内加工费再度下滑，预计四季度加工费将进入拐点，原料端供给仍偏紧张，预计短期锌价将延续强势。国内积极的财政政策在渐显成效，下游汽车销量再度回暖。供应端冶炼厂9月产出有望恢复至偏高水平。整体看，目前下游开工率稳中有升，上周国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑。
　　策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。
　　风险点：美国11月份大选。