华安证券-“学海拾珠”系列之十一：羊群效应行为是否能揭示基金经理能力？-200921

　　主要观点：
　　本篇是“学海拾珠”系列的第十一篇。报告探讨了共同基金行业中的羊群行为与基金经理能力之间的关系。
　　作者提出了一个度量羊群效应的动态指标，它能够识别基金经理效仿机构投资者交易行为的趋势。研究结果发现，反羊群效应的基金表现显著优于羊群效应基金，羊群效应最高的基金十分位组每年比最低十分位组的基金在收益表现上低2.28%。
　　此外，基金经理能力上的差异带来了基金收益表现的差异：反羊群效应基金往往能做出更好的决策，并且能够预测群体交易行为；当基金经理的能力更有价值时，这两类基金的未来表现差异持续性更强、更显著。
　　最后，作者发现当基金经理存在更高的职业焦虑时，这两类基金的未来收益表现差异值更大。
　　风险提示
　　本文结论基于历史数据、海外情况进行测试，不构成任何投资建议。