华泰期货-商品策略周报：国内经济改善和油价反弹支撑整体商品-200919

　　1.欧佩克+联合技术委员会（JTC）将于10月15日举行下一次会议。文件显示，欧佩克+小组预期石油库存出现下降的初步迹象，新冠肺炎病例增加可能会对经济复苏和石油需求造成压力。欧佩克+小组对累计补偿石油产量上升表示担忧，截至8月，累计补偿石油产量为238万桶/日。此外，沙特能源大臣在欧佩克与非欧佩克产油国部长级监督委员会会议上表示，如果形势恶化，欧佩克+可以在10月份召开紧急会议，采取额外措施。
　　2.中国经济持续恢复。中国8月规模以上工业增加值同比增5.6%，预期5.3%，前值4.8%。1-8月规模以上工业增加值同比增长0.4%，累计增速由负转正。中国8月全国城镇调查失业率为5.6%，比7月下降0.1个百分点。中国8月社会消费品零售总额同比增0.5%，为今年以来首次正增长，前值降1.1%。中国1-8月固定资产投资（不含农户）同比降0.3%，预期降0.4%，1-7月降1.6%。
　　3.央行发文称，将按照党中央、国务院部署，继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系，深化金融供给侧结构性改革，促进经济高质量发展和形成新发展格局。央行指出，中国金融体系以银行为主导，与美国存在较大区别，因此更不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，而以LPR作为贷款定价参考基准较为适宜。上周（9月12日至18日）央行公开市场累计进行了4800亿逆回购和6000亿元MLF操作，考虑到有6200亿元逆回购、2000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，因此央行公开市场全口径净投放2100亿元。下周（9月19日至9月25日）央行公开市场将有4200亿元逆回购到期。
　　4.美联储将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，符合市场预期。美联储称，将维持利率不变直到通胀处于2%及实现就业最大化。美联储公布的9月份点阵图显示，美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。美联储主席鲍威尔：美国经济复苏快于预期，但是整体活动依旧低于新冠疫情前水平；美联储仍致力于使用所有工具，并准备按需调整资产购买；重申经济发展仍将依赖于政府控制疫情的能力，可能需要更多财政和货币支持。
　　商品策略：
　　首先来看上周重要新闻，国内来看，1、中国经济继续领先全球，中国8月金融数据，经济数据均显示8月继续改善，更为关键的是后续消费和基建仍有进一步改善的空间，国内明显强于境外的疫情防控措施也是关键因素；2、央行货币政策宽松，但债市悲观情绪仍浓，央行上周在公开市场上净投放2100亿元，但期债整体仍偏弱。海外方面，1、全球疫情面临恶化，9月18日欧洲单日新增确诊人数录得5.5万例，持续刷新历史新高，而美国在复学之后，各地均出现不少聚集性感染案例，美国同样面临疫情反复的风险；2、主要央行均按兵不动，9月欧洲、美国等主要央行均按兵不动，此前经济的恢复给予了央行观望和评估政策传导效果的时间；3、原油小幅转稳，但整体需求恢复不及预期的问题未能解决，上周媒体报道沙特能源大臣表示如果形势恶化，欧佩克+可以在10月份召开紧急会议，采取额外措施，小幅稳定市场预期，但整体需求恢复不及预期的问题未能解决。
　　商品方面，长期在货币超发、弱美元和低利率的环境下，贵金属具备较高的配置价值；工业品则需要关注全球经济预期的变化，关注疫情第二次发酵后给全球经济带来的新预期；而随着生猪持续补栏，农产品中饲料相关品种机会的配置机会逐渐凸显；能化整体仍处于产能投放阶段，需要看原油价格对整体的带动作用。
　　股票=商品>债券，近期市场风险有所上升
　　策略（强弱排序）：农产品>工业品>贵金属>能化；
　　风险：中美多方面博弈发酵；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；全球疫情风险；美国大选风险（9月29日第一轮电视辩论）。