华泰期货-橡胶周报：供应增加不及预期，期价偏强震荡-200920

　　上周在原油价格的重新反弹下，胶价震荡向上。同时，因国内云南主产区受周边东南亚国家疫情的影响，边贸活动下降，带来短期进口速度的放缓，而在前一周价格回调下，下游部分节前备货带来价格坚挺。港口区外库存近两个月初次小幅回落。
　　国内交易所总库存截止9月18日为247946吨（+2096），期货仓单量214400吨（-810），上周9月合约到期，部分仓单交割。据隆众统计，截至9月11日，保税区库存持续下滑；而青岛港口区外库存近两个月来首次环比回落，主要下游采买的回升。总库存绝对值仍在历年高位。
　　上周现货市场价格震荡为主。据卓创了解，轮胎厂整体出口订单依旧表现强势，听闻国庆假期轮胎厂维持正常开工，近期工厂拿货积极性提升，人民币混合胶走货顺畅；但橡胶制品企业多维持按需采购，囤货意向薄弱，因此浅色胶成交气氛一般；而烟片胶依然货源紧缺，少数持货商继续维持偏高报盘，实际成交惨淡。青岛保税区美金胶报价先跌后涨，周均价较前一周走低。标准胶货源有限，市场仍以混合胶为主；受到下游双节前备货带动，整体出货有所好转。外盘市场周均价整体呈现下跌走势，一方面由于周内随着泰国产区原料供应的稳定释放，原料收购价格前期上涨动力逐渐削弱，加之由于原料价格大涨后导致加工成本不断提升，生产利润回落抑制加工积极性，导致前期烟胶片高位回落，美金烟片价格下滑明显；但因目前整体船货水平依然偏高导致国内订购积极性受限，而部分轮胎厂为国庆假期前提前备货多选择人民币混合胶现货为主。截至上周末，橡胶升水合成胶2950元/吨（+250），合成胶弱势对天然橡胶价格的拖累持续。
　　下游轮胎开工率方面，截止9月18日，全钢胎企业开工率74.27%（-0.25%），半钢胎企业开工率70.53%（+0.24%）。上周开工率大稳小动，当前国内下游旺季，以及海外需求环比改善，预计开工水平将维持至国庆假期前夕。
　　观点：前两周胶价的回调刺激节前备货需求，下游采购的小幅回升，使得区外港口库存出现高位小幅回落，后期关注库存变化的持续性。目前的供需格局来看，交割品供应偏紧的状态没有实质改善，且因海外疫情影响，近期云南产区边贸进口量下降，国内供应增加不如预期。需求端海内外均呈现回暖势头，尤其国内目前尚处于旺季阶段，总体表现不错，因此，供需偏紧格局维持，预计胶价维持偏强震荡。但国内临近假期，关注下周轮胎厂是否出现节前开工率回落对胶价的短期拖累。
　　策略：谨慎偏多
　　风险点：供应增加带来库存大幅回升，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。