华创证券-可转债周报：强化顺周期行业配置，奇正转债建议参与-200920

　　经济数据继续回升，强化顺周期行业配置
　　本周权益市场反弹上涨，周五大金融板块发力，保险、券商、银行涨幅较大，北向资金周五大幅净流入97亿元，连续四天净流入。8月份经济数据整体表现偏强，规模以上工业增加值月度同比增长5.6%，社零年内首次转正，结合前周公布的金融数据，经济复苏逻辑仍是市场向上的驱动力。国联证券周日下午公告筹划吸收合并国金证券，有望提升市场情绪。
　　转债供需层面，9月中上旬新券发行较慢，近期陆续恢复，已通过发审委审核的规模超过800亿，四季度供给规模或较大，最近上市的转债基本面分化，景兴转债等上市首日定位较低。转债行情驱动料仍将来自于正股，券商合并事件有望驱动大金融板和低估值的周期板块行情，从正股驱动角度建议关注行业景气度较高的顺周期行业的转债以及业绩确定性较高的龙头白马和毛利率-ROE双升的个券。主题驱动方面，关注“国内大循环”相关行业。综合以上，个券方面我们建议关注：
　　（1）顺周期行业建议关注建筑建材、交运、有色化工行业有成长性标的、汽车、房地产后周期、大金融等。具体包括上游资源品种有成长性的标的如采掘行业的金能转债、化工行业的利尔转债、齐翔转2、滨化转债等、有色金属行业的明泰转债、海亮转债等；受益于房地产竣工数据修复，房地产后周期产业链关注欧派转债等；汽车行业转债关注钧达转债、中鼎转2、广汇转债等；建筑建材板块关注交科转债、宁建转债等；非银行业受益于三季度交易量的提升，三季报业绩确定性较高，关注长证转债、国君转债、华安转债等。
　　（2）行业龙头个券建议关注调整后的火炬转债、益丰转债、瀚蓝转债、福莱转债、歌尔转2、利德转债、博特转债、海大转债等；毛利率-ROE双升的标的建议关注宏川转债、国投转债、长集转债、拓邦转债等。
　　（3）“国内大循环”主题转债关注楚江转债（军工新材料）、中天转债（5G基建）、光华转债（化工新材料）、先导转债（锂电、半导体设备）、交科转债（基建）、久立转2（油气管、核电蒸发器不锈钢）、大族转债（消费电子和半导体激光设备）、明阳转债（风电）等。
　　奇正转债：藏药龙头，建议参与
　　奇正转债正股奇正藏药是藏药龙头企业，主要产品为消痛贴膏，2020H1贴膏剂营收占比达到77%，公司的主要产品奇正痛消贴膏销售额连续三年排名外用止痛产品全国零售市场第一。本次发行转债募集8亿元，用于奇正藏药医药产业基地建设项目。本次项目建成后，将具备贴膏剂、气雾剂、凝胶贴膏剂、丸剂、片剂、胶囊剂、散剂等全品类药品的生产能力，有助于解决公司主要产品产能不足并提升新产品、新剂型的生产能力，稳固公司行业龙头地位。
　　预计奇正转债一级市场申购风险较低。假设本次原股东配售占比70%-80%、网上申购金额8.5万亿，则中签率预计落在0.00164%-0.00305%之间。根据2020年9月18日奇正藏药收盘价测算转债平价为91.37元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的创维转债（转股溢价率20.25%）、嘉泽转债（转股溢价率15.69%），以及同为制药行业的济川转债（转股溢价率19.31%）,奇正转债上市首日转股溢价率区间预计为15%至20%，上市价格预计在104.04元至108.57元之间。奇正转债债底支撑较足，正股奇正藏药为国内藏药行业龙头，消痛贴膏产销量持续提升，业绩稳定。发行转债用于医药基地建设，缓解产能瓶颈并提升新产品的生产能力，为公司发展提供成长性，一级市场申购风险较低。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏力度不及预期、中美摩擦加剧等。