中信建投-中新赛克-002912-网络可视化需求向好，公司业绩有望触底改善-200916

1. 1、疫情影响导致订单中信建投落地放缓，但行业复苏在即。

2. 2020年上半年，受疫情影响，网络可视化新订单落地节奏慢于预期，导致公司二季度净利润大幅下滑50%，同时也会部分影响公司下半年的订单确认，因中新赛克此股价大幅下调。

3. 目前来看，我们认为国内疫情得002912到控制，行业需求也在回暖，新订单落地在即。

4. 2网络可视化需求向好、公司系国内网络可视化龙头，最受益行业需求增长。

5. 行业受流量增长和网络渗透率提升双重驱动公司业绩有望触底改善，中长期来看需求有望持续增长。

6. 我们预计2020-2021年，随着宽带网产品行业大发展，相应产品将成为公司主要的收入和利润增长来源；移动网产品受网络制式从4G向5G更新迭代的影响，2019-2020年发展趋缓，但预计2021年及以后，随着5G产品起量将重中信建投回增长通道。

7. 3、公司网络中新赛克可视化后端产品及大数据业务未来增长可期。

8. 目前公司主要以网络可视化硬件产品为主，未来预计后端软件及大数据分析业务占比将002912提升。

9. 2019年，公司大数据运营产品收入为3185.51万元，同比增长83.39%，占收入比重为3.52%，2020年中报显示，公司的大数据运营产品收入达到7380.28万元，同比增长696.13%，占收入比重提升至2网络可视化需求向好1.72%。

10. 我们认为，随着公公司业绩有望触底改善司加强网络可视化后端市场的拓展，软件产品收入占比有望提升，进而可能参考Palantir的发展路径，实现突破。

11. 中信建投4、行业需求正在逐步向好，维持“买入”评级。

12. 受疫情影响，公司上半年订单交付及新增订单不及预期，股价明显回调，但我们认为行业需求正在向好，中新赛克大型项目招标启动在即。

13. 扣除股权激励费用后，我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为2.13亿元/3.20亿元/5.46亿元，PE为56X、37X、22X，如果加回股权激励摊销费用，则2020/2021/2022年归母净利润分别为3.00亿元/4.59亿元/0029126.39亿元，PE为39X、26X、19X。

14. 考虑到而公司市场地位领先，管理经营优秀，网络可视化需求向好行业需求正在复苏，公司后端软件产品有望实现突破，维持“买入”评级。

15. 5、风公司业绩有望触底改善险提示。

16. 政府预算缩减，国内网络可视化行业发展不及预期；行业客中信建投户组织架构调整，客户数量减少，投资增速下降；市场竞争加剧，份额及毛利率明显下滑；国际环境变化影响供应链安全及海外拓展；疫情影响导致下半年业绩一般；解禁。