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民生证券-科大讯飞-002230-科大讯飞2020年第二期股票激励计划点评:激励计划设定高增长目标,彰显十足信心-200921

上传日期:2020-09-21 18:40:00  研报作者:强超廷,郭新宇  分享者:gaochi555   收藏研报

【研究报告内容】


  科大讯飞(002230)
  一、事件概述
  9月18日晚,公司发布公告宣布第二期股权激励计划,拟向1942名高管及核心员工2727.27万限制性股票,约占公告时公司股本总额的1.24%,预计摊销金额1.5亿元。
  二、分析与判断
  解锁条件彰显管理层信心,公司业绩有望继续保持高增速
  本次限制性股票激励草案的业绩考核目标为以2019年营收为基数,20/21/22年营收增长率不低于25%/50%/75%,解锁比例分别为30%、30%、40%。科大讯飞2019年营收规模达到100.79亿,近3年CAGR为36.1%,对比看软件行业排名前十的公司近三年营收平均增速只有22.33%。考虑到今年以来疫情冲击、宏观经济的复杂环境及公司自身营收突破百亿的体量,公司的业绩考核目标充分体现了公司对未来发展的信心,具有较高的激励约束力。本次激励计划预计摊销总费用1.5亿元,预计2020、2021、2022年分别确认费用2106万元、10917万元、1939万元,费用确认集中于2021年。
  激励对象覆盖范围广泛,绑定公司核心资产
  本次激励对象主要为副总裁、财务总监两位公司高管,以及其他1940为核心骨干。具体看,授予两位高管股票的比例只有1.32%,剩余合计2691.27股均授予其他1940名核心骨干,涉及软硬件开发、业务主管、项目经理、市场经理、财务、法务等全方位核心人才,作为人工智能软件开发企业,人才是公司保持高增长的核心资产。
  人工智能2.0战略看点十足,教育、医疗及消费者板块表现靓丽
  科大讯飞目前正稳步推进“人工智能2.0”战略进行,确认了智慧教育、医疗、消费等8大核心“赛道”。教育板块中区域级因材施教案例获得巨大成功,B端、C端订单分别同增175%、40%;医疗板块营收上半年营收同增655%;消费者板块9月份陆续推出智能录音笔、智能TWS耳机等优秀产品。公司上半年订单合同额同比大增119%,受益于新基建及自身2.0战略的不断推进,公司的人工智能技术商业化进程有望加速推进。
  三、投资建议
  预计2020-2022年营收分别为127.53/167.39/214.95亿元,归母净利润分别为12.11/13.97/20.13亿元,当前股价对应PE分别为70.5/61.1/42.4倍。公司可比的软件龙头企业2020一致预期下PE均值115.19倍,公司当前仍有空间,故维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  政府订单不及预期;新产品市场推广不及预期;新冠疫情控制不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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