中银证券-大类资产配置周报：内需恢复成为破局亮点-200920

　　8月经济数据超预期；美联储利率按兵不动，预计2023年之前不会加息。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：8月工增同比5.6%，社零同比0.5%，固投累计同比-0.3%，房价继续上涨。
　　要闻：商务部公布《不可靠实体清单规定》；央行等六部门支持稳外贸稳外资；OECD最新报告称，中国将是G20中今年唯一一个实现GDP正增长的国家；央行发布报告称，将继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”；国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》。
　　资产表现回顾
　　资产价格波动方向未定。本周沪深300指数上涨2.37%，沪深300股指期货上涨2.26%；焦煤期货本周上涨1.4%，铁矿石主力合约本周下跌-3.56%；股份制银行理财预期收益率下跌-3BP至3.83%，余额宝7天年化收益率上涨6BP至1.64%；十年国债收益率下行-2BP至3.12%，活跃十年国债期货本周下跌-0.09%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。8月社零当月同比增速回正，超出市场预期。结合当前的经济数据和国际环境看，出口国增速连续两个月明显正增长，进口增速相对疲弱，人民币汇率兑美元较强势，美国持续对我国施加负面影响，我们认为未来内需的恢复或可成为破局亮点：一是有利于扩大进口，缓解人民币升值压力，二是有利于吸引外资持续来华投资，三是有利于减轻投资拉动GDP的压力。但就短期来看，仍需警惕美国大选前后海外可能对中国发起的风险事件。
　　风险提示：全球秋冬季疫情反复；美国大选期间政策的不确定性。