民生证券-【民生研究】大类资产配置周报-200921

　　1.工业仍处于强修复过程中。此前，不少市场人士认为，工业修复力度已经边际减弱。8月数据表明，工业仍处于强修复过程中，这是最大的预期差所在。工业能够实现持续强修复，源于内需和出口都在不断改善，体现了生产和需求协调复苏的巨大力量。
　　2.继生产性服务业后，生活性服务业也不断回暖。疫情初步控制住后，服务业中最早复苏的是以交通运输、电信等行业为代表的生产性服务业，8月数据显示，以住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业为代表的生活性服务业也不断回暖。
　　3.9月单月GDP增速有望达到5%。根据我们构建的月度GDP指数，对工业、服务业、农业增加值增速进行加权求和后，测得8月单月GDP增速为4.5%，比上月回升0.6个百分点。若工业和服务业延续复苏态势，预计9月单月GDP增速有望达到5%左右。
　　4.投资端最重要的变化是民间投资当月增速转正。8月民间投资隐含的当月增速为13.6%，不仅是疫情以来首次转正，也是2019年以来首次转正。这表明市场主体投资意愿增强，经济复苏内生动能增强。
　　5.消费终于出现了加速复苏迹象。8月社会消费品零售总额实现正增长，但比这更重要的是，8月社零环比增速出现明显加快。这显示出，在全国疫情得到较好控制的情况下，消费终于出现了加速复苏迹象。