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兴业证券-信用债回顾:关注信用债偏离估值成交的边际变化-200920

上传日期:2020-09-21 17:22:00  研报作者:罗婷,黄伟平  分享者:ffinal   收藏研报

【研究报告内容】


  1、一级市场:本周信用债发行量和净融资量增幅明显
  与上周相比,本周信用债发行量和净融资量增幅明显。本周信用债新债发行共2916.16亿元,较上周环比增加59.42%。从债券种类来看,本周短融、中票和公司债发行规模均小幅增加。
  2、二级市场:本周信用债收益率多数回落。
  本周信用债收益率多数下行。收益率方面,除城投债1年期AA-等级城投债收益率上行,其余各期限各等级城投债收益率均下行,其中5年期AA+等级下行幅度最大;中票各期限各等级收益率均下行。信用利差方面,本周城投债1年期AAA等级、AA等级和7年期各等级收窄,其余各期限各等级利差均走阔,其中5年期AA等级和AA-等级走阔幅度最为明显(5.75bp)。中票除1年期各等级和7年期AAA等级与AA等级收窄外,其余各期限各等级利差均走阔,其中5年期AAA等级与AA等级走阔幅度最为明显(5.61bp)。
  短端资金价格上行。短端资金价格方面,R001较上周五上行74.81bp,R007较上周五上行45.52bp。中等期限方面,3MSHIBOR本周小幅回落,较上周五下行1.80bp。央行公开市场操作方面,本周有6200亿元逆回购到期,央行累计进行了4800亿元逆回购操作,因此本周净回笼1400亿元。整体来说,市场对于流动性层面的预期依然较为谨慎,预计后续也会对短期的债市表现持续的造成波动影响。
  从本周偏离估值成交情况来看,低于估值成交的占比总体水平较上周有所上行,占比中枢在31%左右。低于估值成交中,城投债占比与上周基本持平。分主体评级来看,当前的市场环境下,投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的高主体评级产业债占比较上周略有上行,城投债的高主体评级占比与上周基本持平。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看,主要分布在房地产、建筑装饰、综合等领域,且以AA+及以上优资质主体债券为主。从本周低于估值成交的城投债地区分布来看,主要分布在江苏、重庆、上海等地区,其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在浙江、江苏、重庆、湖北等地区。
  风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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