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民生证券-民生研究周观点-200921

上传日期:2020-09-21 17:16:00  研报作者:田铭  分享者:discaR   收藏研报

【研究报告内容】


  民生宏观策略周观点
  1. 工业仍处于强修复过程中。此前,不少市场人士认为,工业修复力度已经边际减弱。8 月数据表明,工业仍处于强修复过程中,这是最大的预期差所在。工业能够实现持续强修复,源于内需和出口都在不断改善,体现了生产和需求协调复苏的巨大力量。
  2. 继生产性服务业后,生活性服务业也不断回暖。疫情初步控制住后,服务业中最早复苏的是以交通运输、电信等行业为代表的生产性服务业,8 月数据显示,以住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业为代表的生活性服务业也不断回暖。
  3.9 月单月 GDP 增速有望达到 5%。根据我们构建的月度 GDP 指数,对工业、服务业、农业增加值增速进行加权求和后,测得 8 月单月 GDP 增速为 4.5%,比上月回升 0.6 个百分点。若工业和服务业延续复苏态势,预计 9 月单月 GDP 增速有望达到 5%左右。
  4. 投资端最重要的变化是民间投资当月增速转正。8 月民间投资隐含的当月增速为 13.6%,不仅是疫情以来首次转正,也是 2019 年以来首次转正。这表明市场主体投资意愿增强,经济复苏内生动能增强。
  5. 消费终于出现了加速复苏迹象。8 月社会消费品零售总额实现正增长,但比这更重要的是,8 月社零环比增速出现明显加快。这显示出,在全国疫情得到较好控制的情况下,消费终于出现了加速复苏迹象。
  我们策略团队认为:顺周期板块确定性更高,均衡配置进一步扩散本周三 MLF 超额续作给市场带来一定宽松预期,但中美争端带来的不确定性预计仍会压制科技板块表现,并阶段性促使资金进一步向顺周期板块增配。本周三央行开展了 6000 亿元 MLF 操作,对于稳定资金面预期具有积极意义,在此带动下以一年期存单利率为代表的资金利率开始高位回调。但需要注意的是这并不代表流动性再次走向宽松,近期临进季末和长假,如果央行后续投放不足,资金面也仍将面临新的挑战。周五晚关于美国将在 9 月 20 日起执行对 TikTok 和微信的禁令引发美股盘中一度走低,科技股龙头继续回调,近期中美争端带来的不确定性预计仍会压制科技板块表现。
  顺周期板块配置继续扩散,相对估值更低的大金融开始获得青睐。本周机构资金对顺周期板块配置进一步扩散,科技消费部分减仓,大金融板块明显获得增配。其中北向资金继续小幅减持电子、食品饮料,但明显加配了医药,顺周期板块中明显加配地产、保险、银行,建材、小幅加仓中游制造。公募基金小幅减持科技消费,明显加配汽车、化工、非银、地产。板块内结构上,估值相对更低的地产、保险、银行开始获得青睐。
  行情上可以更乐观一些,近期顺周期板块确定性更高,科技板块远期基本面更优,逢低加仓。从板块结构来看,机构资金在加仓顺周期时,对科技、医药、消费板块的配置并未出现大幅流出,甚至如医药还获得了逆势加仓,这体现的是资金,尤其是外资对 A 股的整体增配。从行业配置上来看,机构资金配置上更为均衡健康,科技、医药板块前期回调已经较为充分,部分行业估值重新回到合理区间。这些是目前市场相比 7 月初最为明显不同,因此行情上可以更乐观一些。
  风险提示
  宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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