天风证券-可转债市场周报：持续建议关注“双低”板块转债-200920

　　未来策略展望
　　转债市场方面，中证转债指数涨幅低于主要股指，转股溢价率出现一定压缩。本周转债市场交易量并未过多偏离9月以来均值，截止到本周五，本月日均交易量246.39亿，2月以来该数据仅略高于6月的242.95亿。截止到2020年9月19日，历史上共有22只转债或可交债上市首日收盘价较开盘价跌幅超过5%，其中有6只出现在今年8月之后，9月以来嘉友转债与齐翔转2分别下跌10.48%、14.52%，其中齐翔转2上市首日跌幅为转债历史新高。
　　目前转债估值高位以及近期市场资金风险偏好下降因素决定了后续转债市场的操作空间较为有限，我们在之前周报中提到，正股板块估值以及转股溢价率均处于较低历史分位的“双低”板块或为9月底之后的主要资金流动方向。目前仍需重视9月之后各行业板块的轮动因素。从下面转债与正股分行业周涨跌幅对比来看，今年8月以来转债所涉及行业的轮动特征与正股板块轮动特征较为相似，但整体波动性小于正股板块。
　　对于后市研判，在目前前期高位板块估值调整压力加剧，叠加9月之后蓝筹板块存在估值切换可能的背景下，个券挑选上需要从前期“牛市思维”转向业绩驱动，传统蓝筹板块部分基本面较强的标的中所蕴含的估值提升机会。对于行业估值、平价溢价率估值处于历史高位的相关标的，若基本面没有较强支撑，建议适当规避，整体仓位建议从前期积极态度转为中性，同时注重对于“双低”板块标的的挖掘。
　　部分潜在主题性标的依然可以关注，比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的的投资机会。本周宏观数据显示8月投资增速复苏的斜率仍稍低预期，且整体投资数据仍主要由地产、基建支撑，以制造业为主的民间投资增速仍然较低。8月单月基建投资增速延续下滑，后续房建投资在严监管下仍有一定回落风险。若后续逆周期调节有望加强，则逆周期调节相关标的有望进一步重视，其估值多数仍处于低位。
　　具体投资建议如下：
　　转股品种推荐：长集、苏试、瀚蓝、维尔；低价品种推荐：欣旺、中天、交科、华阳、文科。
　　风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出