华泰期货-宏观大类点评：四季度经济有望加速，关注工业品库存-200915

1. 事件：中华泰期货国1-8月，全国固定资产投资同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3%。

2. 1—8月，社会消费品零售同比名宏观大类点评义下降8.6%，较前值跌幅收窄。

3. 而8月的社会零售销售同比增长0.5%四季度经济有望加速，为今年内受此转正。

4. 中国关注工业品库存8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较7月加快0.8%。

5. 8月份，全国城镇调查失业率为5.6%华泰期货，较7月下降0.1%。

6. 点宏观大类点评评：9月至今风险资产普遍承压。

7. 和8月相比较而言，9四季度经济有望加速月至今的经济复苏下的大类逻辑遭受挑战：来自欧洲疫情新增持续创下新高的冲击，以及各国8月制造业PMI增速放缓的质疑。

8. 我们看到9月至今，CRB综合指数上涨1.1%，但油价大幅下跌1关注工业品库存2.3%，需求不及预期和部分OPEC成员国未能履行减产协议使得原油价格战再起的预期逐渐走强，后续油价调整风险正威胁整体大宗商品。

9. 其次是各国股指也录得调整，MSCI美国、MSCI欧洲分华泰期货别录得-3.5%、1.38%，而沪深300指数录得-3.43%。

10. 经济复苏逻辑面临考验使得各类宏观大类点评风险资产承压。

11. 中国四季度经济有四季度经济有望加速望提速。

12. 此前我们曾提到，对于国内经济而言，存在生产恢复快于需求，企业部分恢关注工业品库存复快于居民部门的问题，而8月经济数据正指向后续居民需求修复以及基建发力驱动四季度经济持续改善。

13. 首先我们对后续基建较为乐观，一方面是财政部要求专项债在今年10月底前发行完毕，3.75万亿的专项债和1万亿的特别国债在资金上对基建将提供较大支持，另一方面，今年的疫情和汛情制约了华泰期货前三季度基建的施工，目前财政支出剩余额度远大于往年，按全年财政支出预算-上半年财政支出来计算，按截至7月计算，2019年为9.7万亿，今年为11.4万亿，后续财政支出仍有较大的发力空间。

14. 其次，8月的城镇居民调查失业率较7月进一步下降，以及政府对疫情较强的控制能力宏观大类点评配合下，后续随着政府逐渐放开限制以及居民收入恢复，消费有望得到进一步改善。

15. 四季四季度经济有望加速度可能迎来补库存周期，继续关注工业品。

16. 信关注工业品库存贷周期指向补库存周期在四季度开启，从社融领先利润2个月，利润领先库存6个月的经验来看，今年2月份工业企业利润同比探底，可能在今年8到10月左右能看到补库存周期的开启，工业品受益最大。

17. 但考虑到延期还本付息政策带来的影响，补库存华泰期货时间可能会出现一定延后。

18. 目前已经进入到可能的补库存开宏观大类点评启时间，后续则需要关注市场信号来落实和验证趋势。