万联证券-通信行业周观点：5G前传产业链初步形成，物联网国际标准完成制定-200920

　　行业核心观点：
　　上周市场有所恢复，本周沪深 300 指数上涨 2.37%，通信板块上涨2.38%，行业排名第 18 位。 通信行业目前整体走势低于预期，部分公司海外业务严重受阻，同时板块中一部分标的估值过高存在一定的不确定性风险。 但是我们依旧认为，通信板块未来的走势会伴随着 5G行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链上的公司将迎来良好的配置机会，一些业绩表现优异并拥有良好市场前景的个股将成为关注重点。
　　投资要点：
　　中国移动携手产业在 ITU-T 成功完成首个移动物联网通用模组国际标准制定。物联网是 5G 的三大应用场景之一，全球物联网规模在 2020 年将达到 1.9 万亿美元，在 2025 年将达到 7.4 万亿美元，2025 年全球物联网连接数更将达 281 亿。预计我国 2020年物联网市场规模将达到 1.83 万亿元，物联网连接数 2020 年将达 35 亿个。本标准成功制定是移动物联网模组产业国际化的一个里程碑式推动，将有助于促进移动物联网模组及终端产业在全球范围的快速成熟和规模化应用，提高市场景气度。
　　我国 5G 融合应用进入落地阶段，已形成“3＋4＋X”体系。 5G 融合后的新型基础设施是驱动数字经济和新一轮产业革命的关键基石。预计 2020-2025 年， 5G 可拉动电信运营商网络投资 1.7 万亿元，垂直行业网络和设备投资 0.47 万亿元。在促进消费升级方面，预计 2020-2025 年，5G 商用将带动 1.8 万亿元的移动数据流量消费、 2 万亿元的信息服务消费和 4.5 万亿元的终端消费。目前 5G 在三大应用方向中，智慧化生活占比达 57.4%，在疫情防控中大显身手。在行业应用领域，智慧医疗、新闻媒体、智慧城市、车联网和工业互联网等领域的应用占比 70%，将成为 5G 先锋应用领域。
　　5G 前传产业链初步形成，后续仍需聚焦共性发展。 从 2019 年启，5G 前传相关的模块、系统、管控等标准化工作全面开始，目前在CCSA、ITU-T、O-RAN 等多个标准组织同步进行相关标准制定工作；预计 5G 前传模块、前传系统的标准化将在 2021 年上半年初步完成标准化工作。未来几年，我们认为光模块产业链将从相关光模块标准化技术的突破中受益，具有规模优势的龙头厂商份额未来有望持续提升。
　　投资建议： 光通信领域推荐持续关注中际旭创、光迅科技；通讯设备领域推荐国内设备龙头中兴通讯、星网锐捷；所有主营业务均为 5G 建设核心料号的铭普光磁；国内测试领域综合服务龙头东方中科；光纤光缆行业龙头长飞光纤；运营商增长潜力股中国联通。
　　风险因素：5G 渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期。