东北证券-金融工程研究报告：“伪拐点”还是“真拐点”？-200920

　　观点综述： 1， 上周沪深 300 指数 ROC 扩散指标显示出“伪拐点”迹象，但我们分析原始数据来看，沪深 300 指数成分股上涨的扩散性已经达到 91%，此时市场处于相当脆弱阶段， “真拐点”即将来临。 2， 博弈存量比值近期难以持续维持至 0.4 以下的原因是市场分母结算金持续净流出导致，后续仍然继续看成交额缩量，维持 0.25 买点不变。 3，目前风格正在切换，而且现在大概率处于市场的阶段性顶部。 从排序上倾向于大金融和周期，其次是科技、最后是消费。
　　A 股资金跟踪：产业资金： 本周全市场解禁规模为 380.0 亿元，其中沪市为 134 亿，深市为 6 亿，中小板 58 亿，创业板 182 亿。预计未来一周解禁规模为 949 亿元，较上周增加 569 亿元。未来四周解禁规模为 2550 亿元，较上周增加 176 亿元。 杠杆资金： 09-17 日，两融余额 14948.78 亿元。 沪深港通： 北向资金流入 108.32 亿元，南向资金流入 118.95 亿元。 ETF 规模： ETF 净流入 73.76 亿，股票型净流入-3.6 亿。 公募基金： 本周新发行基金 17 只，本周新发行基金份额为 316.2 亿份。
　　风格/板块配置： 从风格来看，本周市值风格偏向小盘，中证 1000 上涨最多。从成长/价值风格来看，大盘价值相对占优。
　　博弈存量指标： 两市日均成交额为 7423 亿，相比上周减少约 1577亿。本周四市场存量资金为 1.85 万亿，相比上周四减少约 881 亿；市场存量资金(周平均)为 1.92 万亿，相比上周减少约 932 亿。本周四博弈存量指标为 0.398，周五预估值在 0.445，短期来看重回 0.4 上方；博弈存量指标(周度)为 0.371，大幅回落至 0.4 之下，符合预期。
　　新股（不含科创板和创业板注册制）： 9 月份 A 类账户 1.2 个亿规模年化收益率最高为 3.25%； C 类非受限账户打新收益率 0.6 个亿全沪市底仓年化收益率最高为 1.72%， 1.2 个亿年化收益率为 1.44%。
　　科创板： 9 月份 A 类账户打新收益率平均为 0.32%(1 个亿规模)； C类非受限账户打新收益率平均为 0.25%(1 个亿规模)。 创业板注册制：9 月份 A 类账户打新收益率平均为 1.41%(1 个亿规模)； C 类非受限账户打新收益率平均为 1.04%(1 个亿规模)。
　　风险提示： 海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险