华西证券-建筑材料行业周报：Q4工程或加速释放，早周期继续推荐-200920

　　关注新工程旺季开工，早周期Q4需求或再加速释放。8月地产、基建需求保持良好，其中基建投资累计增速降幅环比继续缩窄0.7个百分点至0.3%，地产投资、开工单月同比增长11.8%/2.4%，带动8月水泥产量同比增长6.6%，而9月以来水泥旺季延续，本周长三角地区水泥价格再度上涨20-30元/吨，体现良好供需格局。截止8月，地方政府新增专项债累计发行2.9万亿元，同比增长44.4%，资金较为充裕，考虑到工程开工一般滞后于项目批复6个月左右，判断Q4项目赶工需求有望再加速，提振早周期建材需求。
　　玻纤涨价趋势或延续，顺周期布局价值仍高。根据我们测算，在8月底涨价后，中小企业每吨税前仍小幅度亏损，判断此轮涨价不会刺激新增产能加速投放，而根据卓创数据，截止8月底生产企业库存已下降至40-45万吨（1-1.5个月），判断H2内需外需共振恢复背景下玻纤继续涨价条件良好，顺周期布局价值高。
　　投资建议：
　　【主线一】早周期外加剂、水泥、防水。Q4重点工程释放背景下，早周期建材需求、价格有望再超市场预期。推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥，西北水泥龙头天山股份、祁连山、宁夏建材，外加剂龙头苏博特（建材化工联合覆盖）、垒知集团，防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材。
　　【主线二】玻纤顺周期配置价值仍高。前期粗纱、电子布涨价执行良好，内需外需共振下，我们认为Q3海外需求有望恢复，玻纤龙头企业有望迎来销量、价格双重改善（出口海外的多数为中高端产品，货值及利润率较高），推荐中国巨石、中材科技（电新建材联合覆盖），长海股份产业受益。
　　【主线三】低估值且长周期拐点的国检集团、金诚信。推荐第三方检测龙头国检集团，Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大拐点，枣庄模式大获成功超预期，后期有望不断复制。目前公司估值38xPE左右，约为对标企业50%左右，未来跨领域跨地域经营加速后，有望迎估值业绩双升。重点推荐金属矿服龙头金诚信，4000亿全球大市场，海外大矿大业主开始突破放量，“资源+服务”战略下预计2021年开始自有矿山开始显露弹性，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间，2021年动态PE仅14X，严重低估。
　　【主线四】竣工端品牌建材。未来大量房屋竣工周期来临后，B端品牌建材有望快速增长，推荐渠道拓展红利期的龙头。同时由于Q1疫情封锁及Q2居家时间延长，2020H1C端受到较大压制，H2有望显著反弹。推荐三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材。兔宝宝、旗滨集团、亚士创能、坚朗五金等产业受益。
　　风险提示。需求不及预期，系统性风险。