东北证券-金融工程研究报告：景气度提升叠加地缘政治催化，建议把握军工投资机会-200920

　　景气度提升叠加地缘政治催化，军工板块或迎来投资良机
　　“十四五”将加速军工行业发展：根据2017年十九大目标，国防和军队现代化目标完成时间提前了15年，而十四五规划是目标修订后第一个五年规划，预计军费支出将继续增加，军队建设迎来极大发展。地缘政治紧张，事件驱动效应明显：国家之间摩擦频繁，预计在短期内难以反转，这势必对国防军工板块造成持续刺激。公募基金持仓占比处于历史低位，尚有大量配置空间：截止到2020年二季报，主动型基金重仓股中对国防军工行业的持股市值占比是0.53%，为2014年以来的最低值。在业绩和增长预期的驱动下，后续机构增配的空间还很大国防军工行业的估值偏低：目前国防军工指数的估值位于均值-1倍标准差的水平附近，从全历史来看估值偏低。
　　军工指数如何挑选？——军工龙头综合表现更好
　　军工龙头业绩更胜一筹：2017年以来，军工龙头指数的年化收益率为6.49，最大回撤为-37.67%，而同期中证军工指数的年化收益率为-3.95%，最大回撤为-47.21%。军工龙头编制聚焦于行业投资逻辑：军工龙头指数基于军工投资逻辑，从军工业务收入、军工业务类型两大维度来筛选军工股，并且将军转民的龙头公司也纳入到了指数当中，属于主题指数。中证军工指数侧重于刻画军工行业整体表现，是行业指数。军工龙头估值更低，盈利更好：从估值来看，目前军工龙头和中证军工的PE_TTM分别是43.65和66.16倍。从盈利来看，目前军工龙头和中证军工的ROE分别是4.34%和1.97%。
　　建议关注富国中证军工龙头ETF
　　截止目前，富国中证军工龙头ETF(512710)是目前市场上唯一一只跟踪中证军工龙头指数的ETF，可以进行场内交易。近一个月以来，该ETF日均成交金额为1.41亿元，日均换手率为2.85%。
　　风险提示：
　　宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。