中信期货-金融期权周报：隐波短期震荡，关注跨品种套利机会-200920

　　策略推荐： 波动率卖方暂时离场， 短期可买入保护型认沽策略
　　股指方面， 9 月下旬仍是顺周期结构性行情。 流动性扩张放缓，股价驱动转向经济复苏逻辑，短期高景气度的顺周期板块受益。但趋势层面不太可能出现急速上攻的行情，上周五贴水收敛更多的是因为移仓因素，同时考虑到国庆之前市场大概率缩量，当前不存在突破前高的基础。故仍建议交易顺周期板块，短期配置 IF。
　　期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点， 考虑到国庆假期将至，投资者可以通过买入认沽期权对现货进行适当的保护。 从近期的市场表现看，上证 50 和沪深 300 指数表现差异较大，因此可关注跨品种套利机会。 波动率方面， 长假将至， 预期短期隐波呈现震荡趋势， 持续回落概率较小， 建议波动率卖方可暂时离场。 成交额 PCR 与成交量 PCR 的比值再次回落，反应市场情绪的转变， 因此希望看多的投资者可适当构建风险较低的牛市价差组合布局短期市场小幅上涨机会。
　　风险因子： 1） 期权市场情绪再度高涨； 2）中美博弈升级
　　策略回顾： 周度策略表现较强， 日度策略均表现平稳
　　我们在上周的策略报告中推荐了波动率中性的牛市价差组合，波动率卖方重构策略。从市场的整体情况看，由于周一、周二标的稳步上涨， 周五标的大幅拉升，牛市价差组合表现强势， 各期权市场平均收益率 28.23%。 每日观点策略平均收益率 1.18%， 主要收益来源于周一周二的牛市价差组合，及周四的隐波回落。 虽然整体日度收益率偏弱，但在市场大幅波动情况下表现较为稳定。
　　从上周的整体情况来看，周一到周四标的价格整体震荡，隐波稳步回落。周五标的大幅上涨，隐波有所回升。因此， 做空波动率组合表现平稳， 做多波动率组合表现较弱。 受周五标的大幅上涨影响， 牛市价差组合表现强势， 熊市价差组合表现较弱。