中信期货-金融衍生品策略周报：股市维持震荡，债市谨慎操作-200920

　　股指：9 月下旬仍是顺周期结构性行情。上周五股指贴水迅速收敛，IF 当季年化折价水平从 8%中枢降至 4%附近，对此我们认为周五贴水回归有一定的偶然因素。从持仓上，我们并没有看到多头主动介入的迹象，此次贴水回归更多的是移仓、行情因素所致。在节前量能大概率收缩的背景下，我们认为指数向上突破新高难度偏大，短期仍是震荡市，结构上鉴于民企投资回暖、资本开支提速等信号出现，依然建议交易经济复苏逻辑，期货上重点配置 IF。
　　国债：短期资金面主导债市情绪，后续重点关注央行态度。短期流动性方面，央行虽积极呵护资金面，但总体还是维持在充裕合理的范围内，不太可能进一步放宽。总体来看，债市仍处于一个多空交织的局面，且市场情绪偏弱，利空因素容易被放大。进入四季度后，本轮利率债供给高峰压力褪去，流动性边际改善以及外资需求上升可能推动招标利率回落，在货币政策不进一步收紧的前提下，债市情绪可能有所回暖。操作上，配置需求可择机入场，交易需求谨慎为宜。T2012 短久期券基差做扩策略可继续持有。
　　外汇：美国大选前建议仍然维持保守策略。人民币强势表现依然是受到中国在疫情方面“先进先出”的基本面优势以及由此带来的资本项下资金流入的支持。但 8 月以来，人民币表现强势背后缺乏美元指数和利差的支持。因此，我们判断 8 月以来人民币快速升值更多是前期情绪被中美风险压制后的集中释放。展望后市，如果美元重新启动下跌，人民币会获得新的升值动力。不过，考虑到美国大选前市场风险偏好仍会受到一定的抑制，避险因素对美元仍将有支撑。美国大选前建议仍然维持保守策略。建议购汇需求的投资者可继续把握机会，顺势而为。
　　风险点：1）中美摩擦；2）美股调整；3）货币政策收紧；4）财政超大力度扩张；5）疫情持续升级；6）海外信用风险爆发