招商期货-招期有色镍与不锈钢周度报告：不锈钢下游需求担忧升级-200920

　　宏观上，美元指数偏震荡，流动性难以再强力推升镍价，而经济复苏的逻辑较为温和，整体偏中性。从基本面看，镍矿和镍铁短期仍旧偏紧，镍系价格稳中看涨。镍矿方面，尽管港口库存出现了一定回升，但是由于港口仍有压货，且中小厂获得镍矿的成本高、难度大，镍矿继续看涨，1.5%矿价上升到65-66美元/湿吨；而镍铁方面，主流成交价仍在1160元-1180元/镍（到厂含税），成交有限，小镍铁厂传出有1190元/镍的少量成交。长期看随着印尼镍项目逐步投放，镍铁端会转向宽松，但是短期中印不锈钢环比持续增产，且对于原生镍的消耗量同比涨幅高于镍铁，镍铁仍偏紧。目前的问题在于不锈钢的高产量是否能够持续，这取决于下游需求是否能够转好，带动不锈钢脱离“旺季不旺”的格局。
　　不锈钢方面，总体来看，依旧跟随镍价波动，但比镍更弱，主要原因在于不锈钢下游需求引发了担忧。自身来看，不锈钢多头认为获利了结盘出尽，且原料价格企稳上升支撑不锈钢成本。目前镍铁利润持续压缩，而不锈钢主流高镍铁生产和废钢生产都已经达到了3%左右的亏损，一体化的利润也大幅缩窄。而利空因素在于：目前成交仍旧较差，且在十一假期前出货压力较大；此外，冷轧出现连续累库，市场对于不锈钢300系冷轧的持续累库表示担忧，同时中国和印尼不锈钢的产量持续高企；而需求端来看，8月数据显示地产新开工面积和基建投资增速放缓，对于不锈钢整体需求较为负面。整体来说，不锈钢以震荡观点对待，短期有成本支撑难以下跌，但是上涨动力也不足。
　　操作建议：震荡区间继续看114500-117500，上看120000，下看112000，建议以震荡观点对待。
　　风险提示：宏观逻辑意外走弱，印尼镍铁加速投产。