中信期货-黑色金属策略周报：需求启动缓慢，高库存压制价格-200920

　　螺纹
　　站在9月下旬的时间节点上，需求恢复节奏仍偏慢，本周盘面下跌修正预期，基差进一步回升；螺纹供需格局逐步改善，库存降幅明显扩大，基差结构改善后，现货止跌有助于期价企稳，但高产量下去库速度仍不及去年同期，高库存以及前期期现套资金出货仍将持续施压现货，预计盘面短期震荡运行为主。
　　热卷
　　随着需求增速放缓，库存开始从去化转为累积，市场心态转弱，贸易商集中出货导致热卷现货继续下跌。后期需求整体增速较为平稳，当前利润下高供给压力短期难以缓解，高产量将继续考验需求承载力。上周盘面下跌幅度有所收窄，预计短期期价震荡运行为主，但须警惕现货端的压力。
　　铁矿
　　国庆前钢厂大都采用分散购买铁矿的策略，补库对铁矿价格提振力度较小；中品澳矿库存持续反弹，溢价回落，结构性矛盾缓解；总体供应上，巴西发往中国比例提升，非主流矿进口增加，铁矿到港同比放量，预计后续仍将保持高位震荡，而需求端近期成材需求不及预期，钢厂利润压缩，且唐山限产趋严，铁矿需求受到压制，铁矿整体呈现供需宽松格局，再叠加压港缓解，港存短期有望持续累库，预计铁矿将继续震荡回落。
　　焦炭
　　短期内焦炭供需两旺，维持紧平衡的状态，现货第三轮提涨后，随着供应缺口的缩小，现货向上的空间已不大。而期货价格波动较大，主要是由于终端需求低于旺季预期，市场提前交易减产预期，焦炭受到打压，但需求本身处于缓慢恢复的状态，焦炭供应又较为偏紧，焦炭自身基本面较为稳健，但总体难以超预期，同时新产能压制上方空间，预计焦炭将维持高位震荡的状态。
　　焦煤
　　近期国内焦煤现货有所反弹，而期货虽然受到黑色需求不及预期的部分拖累，但整体表现相对坚挺。由于终端需求处于缓慢恢复的状态，后期或仍有部分回升空间，海外市场也在复产，这两周海运煤价格大幅反弹，焦炭新产能有释放，四季度一般是下游补库存的时期，后期焦煤仍有向上驱动，待黑色调整压力释放后，焦煤也将维持相对偏强。