国元证券-今日投条 | 丁猛:经济内循环与市场投资机会-200921

　　《今日投条》栏目是国元证券全新打造的行情分析栏目。资深投资顾问坐镇，不求最高深，但求最有料。 个人简介 丁猛 1993年进入证券行业，同花顺投顾人气大V，先后担任《证券投资周刊》、《安徽商报》、《安徽市场报》等专栏撰稿人，安徽电视台、无锡经济广播电台等媒体特约嘉宾；在“全国上海证券报股民学校优秀教师”选活动中，连续多年获“优秀授课老师”荣誉称号。 操作理念：注重基本面和技术面双轮渠道，注重止盈止损。 行稳致远，了解经济内循环的含义 一位哲学家曾经说过，“如果讨论是一片土壤，那么一个新词就像是一粒新的种子”。要理解这个新词，就要回顾近年来经济政策思路的演进。2020年之前，“畅通国民经济循环”、“强大国内市场”的政策思路，对应的主要是经济运行中存在的周期性、结构性、体制性问题；2020年初以来，疫情爆发、中美关系扰动，外部需求、国际供应链带来了双重冲击，原有政策在时间、空间维度上也随之发生了重要调整，催升“国内大循环为主的双循环”政策的推出，将有力促进经济高质量发展，推动经济行稳致远。 这里重点分析经济内循环。内循环不是简单等于扩大内需，扩大内需是面对经济危机，尤其是外部需求疲软时，最常用的应对方法之一，通常是短中期的刺激政策，并不涉及产业结构的调整。当前的世界经济衰退不是进入了经济周期的萧条期，而是新冠疫情和贸易保护主义抬头的叠加效应，且短时间内危机很难结束。仅通过扩大内需是无法应对这种局面。 过去快速发展过程中，经常存在产业链跳跃式发展，难免导致产业链存在结构不稳定、不健全的缺陷。产业链对经济的作用无异于神经网络与身体，只有神经完整健康，身体才可控，遇到危机才能开展合理自救。内循环经济亦是要弥补这一缺陷，需要着力打通生产、分配、流通、消费各个环节，促进效率和公平有机统一，这也是内循环的主要含义。 资本市场更为重要，长期慢牛可期 经济内循环将促使内在改革力度不断加大，改革使资本市场成为内循环下的新经济发动机，A股市场的地位与作用在提升。从这个逻辑来看，资本市场对于国内大循环体系就有举足轻重的作用，一个较长的牛市可期。值得注意的是：无论是扩大内需还是内循环，都是依托于消费，而高企的房价无疑是阻碍消费的最大阻力。所以，在以国内大循环为主体的大循环下，房价一定不能高，否则失去了消费，也就失去了循环，房住不炒是主基调。在资产荒和货币化大潮的经济系统里，从开放经济大循环，转为内循环为主的双循环体系，意味着容纳水和面的盆变小了，因此优质资产的交易将更加拥挤，股市中的优质资产最值得重视。 结构性改革将加快，变局中育新机 所谓“危机中育新机，变局中开新局”，在看到外部环境变化艰巨挑战的同时，也要看到内循环对经济体系重塑过程中孕育的结构性投资机会。 内循环主要有六大投资方向的机会：消费内循环、制造内核循环、科技内循环、投资内循环、服务内循环、金融内循环。内循环带来的是比较优势分工下的效率损失的反李嘉图效应，在内循环化的过程中，会不可避免的出现结构性滞涨（进口替代品价格上涨，出口品价格下跌）、需求不足、产能过剩和粮食安全、能源安全等问题。围绕冲突和安全主题构建的资产组合（黄金、粮食、医药、军工），在内循环体系下亦有较高配置价值。启动内循环模式，真正走出困境，核心产业是什么呢？聚焦在衣食住行和高精尖，未来的核心主线最主要还是大消费与大科技。因此构建内循环，核心依托于两个抓手：消费（内需）内循环、科技（产业链）内循环。 消费内循环：内循环需求端带来的投资机会，如：新国货迎来机会。食品饮料的许多国内驰名品牌公司股价节节走高，表现受到市场青睐。最近两年以来，小熊电器、珀莱雅、安踏、李宁等一系列爆款产品的爆发及资本市场股价的突破并非是偶然现象。消费内循环有两方面意思，一是消费升级，这种消费升级不是侧重让都市白领升级买高档产品，而是让更多的低收入人群也能拥有一定的消费能力。各类大众消费品都希望能做出受欢迎的国货品牌，像做白酒的江小白，做饮料的元气森林，现在都很火，也是从从饱和的市场中走出来的新型国货品牌。二是让以前老是花在国外的钱拿到国内花，最近热炒的免税概念和海南概念就是这个思路。 科技内循环：科技内循环的核心就在于不依赖外部，要实现科技自立和国产替代。半导体、生物医药、云计算等，这些都是方向。由于内循环最需要解决的问题在于上游核心技术受制于人，而传统以银行为主的间接融资渠道过分注重资产规模，对于未来不确定性较高的新兴科技企业无法发挥较好的融资作用。需要大力发展资本市场，让芯片等关键技术企业能够享受到比海外市场较优的估值溢价和更为便利的融资手段，有助于吸引社会各方面资源投入到芯片等关键技术产业链。再经由注册制下的大浪淘沙，从而由资本市场培育筛选出少数像华为一样的国产科技巨头。 金融是第二国防，逆全球化趋势出现，我国加快经济增长模式转型，资本市场被赋予重任。随着资本市场改革向纵深推进，创业板注册制改革、新三板精选层公开发行等行业利好政策不断出现，改革红利将成为券商新一轮盈利能力提升的核心驱动因素，券商行业进入新一轮成长周期，金融混业经营积极探讨，券商并购也将加快。 经济内循环下的市场投资机会 科技板块：科技是内循环的重要抓手。让芯片等关键技术企业能够享受到比海外市场更高的估值溢价和更为便利的融资手段，经由注册制下的大浪淘沙，由资本市场培育筛选出少数像华为一样的国产科技巨头，从而打破对于关键技术的封锁。可以关注军工、芯片、国产软件、材料等细分领域中长期投资机会。5G带来的消费电子机会是最重要的关注焦点。 新基建板块：消费电子、新能源汽车、医疗信息化、半导体、信息化应用创新、5G应用（车联网、云计算、智慧城市和安防）等短板领域将持续受益于经济结构转型、资本市场制度建设、提升硬件科技竞争力等政策。 消费板块：食品饮料、医药医疗作为需求稳的典范，尽管某些领域估值较高，但是在消费升级以及竞争格局优化的背景下，仍会有不少机会诞生。比如高端消费以免税店带动免税市场的回流，老龄化的趋势带来的心脏介入器械、健康管理的监测设备的机会、创新药的机会。优质赛道的龙头企业是优选的标的。 金融板块：从融资角度看，引导资金等各方面社会资源优先进入关键技术，集中力量办大事。 发展以权益为代表的资本市场，让芯片等关键技术企业能够享受到更高的估值溢价和更为便利的融资手段，将是重要的路径。从这一逻辑出发，龙头券商将成为内循环供给侧下重要的投资方向。 操作策略：结合二级市场看，近期许多科技、消费等龙头股出现连续下跌，在调整行情重点把握跌下来的机会。 免责声明：本观点内容不作为投资决策依据，不对因信赖或使用信息操作而产生盈亏承担任何责任，股市有风险，投资需谨慎。 更多及时、详细内容可在国元点金APP，关注《汇盈K线掘金》锦囊、及《汇元先锋2》组合投顾产品。 ？ 今 日 编 辑 | EDITOR 张曌 素材提供 | ACKNOWLEGEMENT 金融产品部 丁猛 制 图 | DESIGN 博览 汪潞 - 完 - 以上内容仅代表投资顾问团队观点，投资建议，仅供参考。国元证券对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。