华安证券-大消费行业深度报告：社零同比转增，信心指标传递积极信号-200917

1. 主要观点：摘要：当前国内疫情基本得到控制，8月社零增速同比华安证券转增符合预期，消费信心相关指标传递积极信号。

2. 可选消费边际呈现强恢复，衣食住行均走强且预计后续可持续；必选消费中，疫情受大消费行业深度报告益品种药品趋向平稳、日用品仍呈现强增长；升级消费延续分化，海外拨菜持续停摆，院线边际恢复、线上板块受益、新业态加速。

3. 展望后市，国内可选消费有望持续恢复，消费信心或逐步走强，但需注意当前我国经济增长压力仍大、国内疫情存社零同比转增在反复及外部输入风险。

4. 消信心指标传递积极信号费总览：社零环比持续改善，消费信心现积极信号。

5. 1~8月社零累计增华安证券速同比下滑8.6%，8月单月上升0.5%，同比转增符合预期。

6. 线上保大消费行业深度报告持强势，餐饮及线下消费稳步恢复。

7. 虽然近2月国内疫情局部地区略有起伏，但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整体经济社零同比转增形势虽偏弱，但消费信心相关指标正传递积极信号。

8. 消费子行业分析：1.可选消信心指标传递积极信号费：边际呈强恢复，衣食住行走强。

9. 随华安证券疫情基本得到控制，衣食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。

10. 衣—线大消费行业深度报告上渠道景气度高，线下门店逐步改善。

11. 8月化妆品同比增长26.7%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善社零同比转增；手机需求仍偏弱，5G替换周期对手机的拉动作用尚不明显。

12. 食—烟酒饮料延信心指标传递积极信号续恢复，茅台批价持续上行。

13. 随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持华安证券续边际复苏。

14. 本大消费行业深度报告月飞天茅台持续上行至约2800元上方，自上而下带动白酒维持高景气度。

15. 住—地产销售单月转增，配社零同比转增套消费延续回暖。

16. 房地产相关环比持续走强，8月地产销售面信心指标传递积极信号积同比增长14.9%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。

17. 行—高基数下同比微降，汽车整体华安证券延续恢复。

18. 8月乘用车销量同比增长9%，大消费行业深度报告预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消费升级带动的A级、B级、C级降幅相对较小，快速恢复。

19. 2.必选社零同比转增消费：供需延续改善，刚需快速增长。

20. 随着各类加工企信心指标传递积极信号业复工，食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；药品边际平稳，日用品重回15%增长；3.升级消费：院线开放在即，线上持续强势。

21. 院线上座率进一步放开至75%，十一旺季票房有望快速恢复；海外拨菜业延续停摆，国内彩票业边际恢复；线上视频华安证券延续快速增长，新业态持续加速。

22. 二级市场回顾：大消费行业持续领大消费行业深度报告跑，快速复苏消费强势。

23. 疫情至今（2020.01.社零同比转增20-2020.09.15），二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+55.2%、+20.5%、+11.6%，在中信30子行业中分别排名第2、9、14位，同期沪深300指数同比+12.8%。

24. 细分子行业中，生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好，调味品、白酒、肉制品分别同比+79.信心指标传递积极信号2%、+58.2%、+56.5%。

25. 消费场景华安证券恢复较慢的可选消费品板块表现较弱，葡萄酒、珠宝首饰、贸易分别同比+1.7%、+0.3%、-6.2%。

26. 投资建议本月消费信心相关指标传递积极信号，大消费景气度有望全面向上，因此建议采用积极策略：1）关注日常必需品、商超等细分行业龙头：双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市等；2）关注可选消费边际恢复中存在弹大消费行业深度报告性的白酒、乳制品龙头：贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份等。

27. 风险提示1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业社零同比转增绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。

28. 疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致信心指标传递积极信号使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。