川财证券-煤炭行业周报：估值偏低叠加煤价上涨，板块表现值得期待-200919

　　煤价涨至590元/吨，前期判断初步验证。本周大盘震荡上行，周期及金融地产等低估值板块涨幅较大，煤炭板块得益于估值优势明显及近期行业基本面改善明显、煤价持续上行表现较好；个股中，陕西煤业、露天煤业等优质动力煤企业受益于近期煤价涨幅扩大、公司业绩存改善预期表现较好；此外，后续技改矿、新建矿投产将引发达产产能翻倍的焦煤企业盘江股份也录得较大涨幅。行业层面，动力煤价格在国庆假期、大秦线检修临近，电厂开启补库存背景下持续上行，秦皇岛港口5500大卡动力煤价格涨至至590元/吨，我们在9月10日发布的点评中明确提出“伴随大秦线检修临近、电厂补库存有望带动煤价上涨至590元/吨，判断初步得到验证。
　　供需向好不改，基本面对煤价支撑仍在。当前，煤价的基本驱动因素并未变化，需求端，电厂将赶在国庆假期前集中储煤及东北冬储煤需求启动仍是拉动动力煤需求的核心原因。供给端，伴随国庆节临近，陕西等主产地煤矿安监趋严，陕西煤矿开工率回落；同时临近月底，部分鄂尔多斯煤矿煤管票用尽停产或进一步加剧供给紧张格局。港口方面，大秦线事故对运力影响仍在，当前大秦线日发运量较正常水平低10万吨左右，北方港口煤炭库存在调入量低于调出量的背景下持续下行，当前北方港口煤炭库存较往年同期低300万吨左右，港口库存偏低对煤价的支撑仍在。
　　煤价调控预期升温。当前，煤价距离发改委规定的红色区间下限600元/吨仅有一步之遥，市场关于煤价调控的预期有所升温。据中国煤炭资源网消息，有关部门将召开煤炭联席会议应对煤价上涨及冬储问题，此外为规范煤炭进口秩序，煤炭运销协会也将召开委员会会议。根据以往经验，调控从主产地供给及进口煤通关等方面入手的概率较大，建议关注主产地煤矿开工情况及进口煤政策变动。
　　焦炭仍维持供需两旺格局，中期维度关注置换产能投产对焦炭供给的影响。煤焦方面，周内山西部分焦企发起焦炭第三轮提涨，下游钢厂暂未回复，即期吨焦盈利维持在310元/吨。当前焦炭整体仍处于供需两旺格局，周内钢厂、焦化厂、港口焦炭库存继续回落，基本面对焦炭价格的支撑仍在。中期维度，需关注置换产能加速释放对焦化利润影响，据我们测算，今年下半年仍有2560万吨新建产能投产，伴随近期焦化利润好转，新建产能建设有加速迹象，四季度新旧产能更替、置换产能投产对焦炭供给的影响仍值得关注。
　　当前时点上，我们基于短期煤价上行，中期煤炭行业供需向好、板块估值优势明显等因素对板块后续表现不悲观。动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为露天煤业、陕西煤业；煤焦企业建议关注区域供需向好、公司层面具有产能增长、新项目投产预期的优质企业，相关标的为淮北矿业、平煤股份、金能科技。
　　风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。