川财证券-钢铁行业周报：长材需求好转，冷板供需向好维持-200919

　　核心观点
　　钢铁板块表现平稳，不锈钢及特钢个股表现较好。本周大盘震荡上行，大消费板块继续回调，周期及金融地产等低估值板块涨幅较大，钢铁板块表现相对平稳；普钢盈利不佳背景下板块中武进不锈、太钢不锈等不锈钢个股及 ST 抚钢等特钢个股表现较好。
　　长材需求回暖，冷轧板卷需求仍较稳定。本周长材需求表现环比好转，周内建筑钢材全国贸易商成交量相对平稳， 螺纹钢产量小幅上升、钢厂库存继续下降、社会库存转升为降，螺纹钢表现消费量周环比上升 9.77 万吨至 387.97 万吨/周，与去年旺季 400 万吨/周基本持平。 但当前螺纹钢社会钢材库存仍在 900 万吨左右，相较去年同期高出 300 万吨，叠加 8 月下旬以来房地产调控增多、融资端收紧，8 月地产开工拿地数据回落幅度较大，市场对四季度建筑钢材需求预期走弱。板材方面，板材需求在制造业需求向好，出口需求改善的推动下维持稳健，冷板价格在供需结构较好、库存水平偏低的背景下韧性较强；考虑到本轮制造业回暖伴随着 7 月底开始的海外需求恢复，且海外钢铁企业复产偏慢，预计板材需求延续性相对较强。
　　房地产用钢需求担忧情绪升温， 专项债发行加速利好基建用钢需求释放。周内统计局公布 1-8 月份粗钢产量和房地产、基建投资数据。产量方面，1-8 月份钢材产量 8.4 亿吨，同比增长 4.8%， 8 月单月钢材产量 1.2 亿吨，同比增长 11.3%。钢厂置换产能投放叠加工艺改进，粗钢产量继续刷新高点。需求方面，房地产新开工低于预期，房地产行业呈现“销售好、开工和购置低于预期”的分化格局，市场对此前央行发布的“房企融资三条红线”长期担忧预期升温。基建方面，8 月单月基建投资增速环比 7 月下降 3.9 个百分点，6、7 月地方政府专项债发行节奏放缓导致基建项目资金不足或为主要原因。在特别国债发行完毕后，8 月以来专项债发行节奏显著加快，伴随资金逐步落地，后续基建投资增速进一步上行确定性较高，基建用钢需求表现仍值得期待。综合来看，当前钢材市场需求依然稳健， 1-8 月份钢材表观消费超过 5%， 但在进口钢材和国内产能置换周期双重压力下，钢材价格上涨乏力，当前钢厂长材利润仅有 70-100元/吨，华东电炉亏损幅度超过 100 元/吨，若钢价进一步走弱，或见到钢厂减产，铁矿石、焦炭、废钢等原料价格将有下跌压力。
　　特钢和不锈钢具备长期成长性，关注板材个股业绩恢复。普钢个股中，板材企业盈利恢复好于长材，关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份等；新材料方面，今年以来， 军工订单放量，高温合金等特殊合金钢需求好转，关注相关个股 ST抚钢和太钢不锈；特钢和不锈钢个股上半年疫情期间仍能维持盈利不降，印证行业具备长期成长性，关注永兴材料、久立特材、甬金股份等。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。