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中信建投-【中信建投 固收】利率债周报:短增长降曲线趋平,宏观指标持续向好-200921

上传日期:2020-09-21 14:39:00  研报作者:文涛宏观债券研究  分享者:CIXINL   收藏研报

【研究报告内容】


  利率债周报(2020年9月14日-9月20日).mp3 From 文涛宏观债券研究 00:00 03:46 微信公众号声明 重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 内容提要 本周(2020年9月14日-9月20日,下同)债券收益曲线整体趋平。本周短端收益率抬升,而中长端收益率均有所回落。具体来说:1年期国债收益率在本周较上周(2020年9月7日-9月13日,下同)上涨1.24BP至2.6088%。资金持续收紧推动本周短端利率水平上行,预计与本周利率债净融资较多相关。中长端收益率有所回落,具体来说本周2、3、5、7、10年期国债收益率分别下行7.84BP、7.92BP、6.61BP、2.04BP、1.84BP,其中本周二长端下行最明显,预计与当天超额续作MLF相关。货币操作方面。本周MLF投放6000亿元,远超到期的2000亿元,一定程度上缓解了中长期资金压力。资金面方面:本周央行净投放资金2100亿元,其中MLF净投放4000亿元,国库定存1个月到期500亿元,7天逆回购净回笼1400亿元。宏观指标方面:8月经济数据来看,工业增加值同比增长5.6%,较7月加快0.8个百分点,高于市场平均预期的5.3%;服务业生产指数同比增长4.0%,较7月加快0.5个百分点;制造业、房地产开发投资数据同比均较7月有所改善;社会消费品零售总额同比增长0.5%,增速年内首次由负转正;结合之前公布的通胀数据与社融数据,表明8月经济正在稳步修复,且后期仍有回升空间。 展望后期:经济方面,9月及四季度经济复苏向上的支撑动力仍强,一是消费限制的放宽、双节备货、中秋十一的长假都将带动9月及四季度消费需求、工业生产、服务业生产提升;二是基建投资在剩余月份预计明显提升、制造业投资也在持续改善,总体看后期驱动经济改善的动力仍较多。9月16日,银保监会发布《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》中放宽了小额贷款对外融资杠杆率的限制,意在加大对小微企业的金融支持;并设定利率上限,鼓励小额贷款公司降低贷款利率,积极推动金融向实体让利。9月17日召开的国常会指出,将推动垄断行业改革持续提速,进一步创造公平竞争环境支持民营企业发展,带动扩大就业。预计在政策的指导助推下,下半年经济进一步向好的趋势不会发生变化。债券供给方面:虽然9月国债的供给高峰已过,但后期地方债仍有较大供给量,因此债券后期的供给压力依旧较大。货币政策方面:从本月央行公开市场积极投放资金操作来看,全面收紧概率不大,后续仍需关注央行操作。因此,综合判断预计债券市场后期将呈现宽幅震荡态势,10年期国债收益率点位仍将在[2.8%,3.3%]的区间波动,3.3%水平开始具有配置价值。 一、从债市情绪分析来看,综合隐含税率、全场倍数*发行规模以及债券借贷指标,目前交易情绪尚处于相对较差的状态,根据我们的预测,后期国债发行节奏将有放缓,但地方政府债仍有大量发行,因此债券后期的供给压力依旧较大。 二、利率债发行与到期方面,本周累计发行了105只利率债,总发行规模5624.3555亿元,到期3051.6798亿元,周内净融资额2572.6757亿元。其中,国债及政策性金融债方面,本周发行了27只国债及政策性金融债,总发行规模3156亿元。整体上看,本周国债及政策性金融债发行均相对较好,发行利率水平大多低于前一日市场收益率水平。 三、本周债券收益曲线趋平,较上周来看,短端利率提升,而中长端收益率均有所回落,预计短端回升主要与本周债券供给压力较大,资金趋紧相关。 四、宏观数据方面,上游行业整体呈上涨态势,其中原油价格涨幅最为突出,布伦特原油期货结算价、WTI期货结算价较上周分别上涨8.34%、10.13%;中游行业呈涨跌互现态势,钢材价格整体下行,而水泥价格持续上行;下游行业表现整体有所好转,地产成交面积有所回落,但土地溢价率有所回升,同时车市有所回升;外贸指标回升,截至9月18日,波罗的海干散货指数、CCFI综合指数较上周分别上行29、35.96;食品价格方面,蔬菜和猪肉价格较上周均有所下行。 文章来源 证券研究报告名称:《利率债周报:短增长降曲线趋平,宏观指标持续向好》 对外发布时间:2020年9月20日 免责声明: 证券研究报告名称:《利率债周报:短增长降曲线趋平,宏观指标持续向好》 对外发布时间:2020年9月20日 报告发布机构中信建投证券股份有限公司 本报告分析师: 黄文涛,执业证书编号:S1440510120015 付昊,执业证书编号:S1440520050002 本公众订阅号(微信号:文涛宏观债券研究)为黄文涛宏观经济与固定收益研究团队(现供职于中信建投证券研究发展部)设立的,关于宏观经济与固定收益证券研究的公众订阅号;团队负责人黄文涛博士具备证券投资咨询(分析师)执业资格,资格证书编号为:S1440510120015。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。
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