华创证券-机床行业深度研究报告（一）：产业发展篇：“天时、地利、人和”，国产中高端数控机床扬帆起航-200920

　　机床是“工业母机” ，行业具有明显的周期性，目前全球机床行业仍处于周期底部。 机床与其他机器的主要区别在于，机床是制造机器的机器，同时也是制造机床本身的机器，因此机床又被称为母机或工具机。机床的一般产品寿命约为 10 年，因此行业大约每 7-10 年为一个商业周期， 新一轮周期从 2009 年开始，在 2011 年全球机床消费量和产值达到顶峰后回落， 2019 年全球机床消费 821 亿美元，同比下降 13.8%，目前全球行业仍然处于周期底部。
　　中国机床行业“大而不强”， 迎来产业升级和结构调整。 2019 年中国机床消费 223 亿美元，生产 194.2 亿美元， 是世界第一机床生产和消费大国。 但是国产品牌占据中低端市场，高端依赖进口， 2019 年，中国机床进出口贸易逆差为 28.7 亿元，进口量占消费量的 32.69%。尤其是以数控机床为代表的高端机床，我国每年的进口数量均在 1 万台以上， 2019 年进口金额为 29 亿美元。民营企业正在成为机床工业新的主力军，我国机床行业进入结构调整， 正在向着自动化成套、客户定制化和普遍的换挡升级方向发展，产品由普通机床向数控机床、由低档数控机床向中高档数控机床升级。
　　 “天时、地利、人和” ， 国产中高端机床迎来发展机会。
　　“天时”：通用设备行业景气度提升，高端数控机床下游固定资产投资回升。由于机床设备属于固定资产，其周期逻辑是“下游工业企业盈利改善—产能投资扩张—设备需求好转”。宏观上，制造业 PMI 和工业企业利润总额等数据，自疫情之后，保持回暖走强趋势。中观上， 机床、工业机器人等通用设备产量增速逐月加快，侧面印证行业复苏逻辑。下游汽车行业在新能源车轻量化、 3C行业 5G 替换等需求下，固定资产投资额逐步回升。
　　“地利”： 存量替换、数控机床升级和进口替代需求空间庞大。 根据草根调研结果， 10 年以上使用年限的机床占存量机床的 30%， 这部分存在潜在的更新需求。 金属切削机床数控化率为 37.75%，金属成形机床数控化率更低， 整体数控化率在 30%左右，而日本（超过 90%）、德国（超过 75%）、美国（超过 80%）的数控化率遥遥领先中国。另外， 整体的国产化率不足 70%， 中高端机床国产化率约为 20%， 高端机床国产化率不足 10%。因此国产中高端数
　　控机床拥有广阔的提升空间。“人和”： 国家重视，众多政策推动行业发展。 中国从不同方向和角度提出了众多促进发展精密数控机床、高档数控机床及其技术研发的政策。在 2015 年工信部出台的《中国制造 2025》规划中明确提出 “到 2025 年，高档数控机床与基础制造装备国内市场占有率超过 80%。高档数控机床与基础制造备总体进入世界强国行列”。
　　投资建议： 国产中高端数控机床在存量更新、进口替代以及下游行业景气的大背景下，未来几年有望销量上升， 看好有竞争力的国产数控机床企业发展，给予数控机床行业“推荐”的投资评级，推荐标的创世纪，机床整机企业建议关注海天精工、国盛智科、日发精机等，数控系统企业建议关注华中数控。
　　风险提示： 下游行业固定资产投资不及预期；市场竞争加剧，国产化率提升不及预期