东北证券-银行周报第30期：小贷公司融资上限5倍杠杆，开启行业规范监管-200921

　　报告摘要：
　　行情重点数据：过去一周（截止 9 月 18 日）A 股银行（申万）板块涨跌幅为 2.85%，同期沪深 300 指数上涨 2.37%。A 股银行板块跑赢沪深 300 指数 0.48 个百分点。
　　本周观点：（1）9 月 16 日，银保监会发布了《关于小额贷款公司监管管理通知》，里面对小额贷款公司行业亟需明确的部分经营规则和监管规则作出规定，有利于遏制监管套利、促进规范监管、推动行业健康发展。
　　（2）小额贷款融资上限是 5 倍杠杆，各地方可以适当下调。小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的 1 倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的 4 倍。地方金融监管部门根据监管需要，可以下调前述对外融资余额与净资产比例的最高限额。
　　（3）截至 2019 年 12 月末，全国共有小额贷款公司法人机构 9074家，全行业实收资本 9478 亿元，贷款余额 10043 亿元。从全行业来看，贷款杠杆相对较低，符合行业规范。
　　（4）过往政策未区分融入方式，本次对融入资金的方式进行了详细杠杆规定，对于不能发行 ABS 的小贷公司，杠杆实际是下降的。过去很多地区杠杆只有 2 倍左右， 5 倍杠杆是疫情影响后放松后的结果。放松杠杆，一定程度上能扩大小贷公司服务实体经济的能力。
　　（5）2018 年至今，发行 ABS 的小贷公司每年在 15 家以内。主要包括蚂蚁金服、百度、小米等旗下的小贷公司。其中蚂蚁小微小贷，2018 年至今发行了 2529.9 亿 ABS，净资产（2019）为 171.4 亿元。蚂蚁商诚小贷 2018 年至今发行了 873.3 亿 ABS，净资产（2019）为176.09 亿元，均大量发行了 ABS，后续或有压力。
　　（6）随着经济的复苏回暖，银行的经营压力将得到缓解，估值具有修复空间。四季度银行将迎来估值修复和切换双重叠加行情，给与“优于大势”评级。
　　推荐：杭州银行，招商银行，平安银行等。
　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。