兴业证券-免税行业专题系列之（九）：全球免税行业2020Q2全回顾-200920

　　从全球情况看免税行业现状：1）运量分析：①全球疫情持续蔓延，海外机场旅客吞吐量同比均下滑九成以上：美国亚特兰大机场4月、5月旅客吞吐量分别同比下滑98.11%、98.08%；英国希思罗机场4-6月分别同比下滑97%、97%、95%；新加坡樟宜机场4-6月下滑最为严重，下滑程度均在99%以上；韩国仁川机场4-6月分别同比下滑97.3%、97.6%、97.0%；2）奢侈品行业：中国人购买力可观，消费回流内地渗透率将持续增长。19年全球个人奢侈品规模约2810亿欧元/+7%，20Q1预计全球奢侈品消费同比下滑25%。19年中国人奢侈品消费达983.5亿欧元，占比35%，内地奢侈品消费额仅占全球的11%，但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。3）2019年旅游零售商排名：2019年Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔位列前五，20年中免或将角逐第一。
　　韩国免税行业现状：1）政策方面：韩国加大机场租金减免力度，开启国内&线上渠道清库存；2）免税行业：20Q2韩国实现免税销售额182.70亿元/+48%。其中外国人、韩国人分别占比97%、3%，分别同比下滑40%、90%。外国人市内免税店客单价达8.0万元，外国人各渠道整体客单价达6.2万元，环比增长648%。3）免税集团：20Q2乐天、新罗、新世界、Hanatour分别实现免税收入34.00、25.78、18.23、0.12亿元，分别同比下滑62%、64%、60%、93%。20Q2乐天、新世界、新罗、现代百货营业利润率及净利率均现大幅度下降至亏损，也是自2018Q2以来乐天免税首次亏损，其机场租金高达1000亿韩元，随着9月份仁川T1的合同从保底租金转变为扣点形式，或有所改善。
　　其他地区免税集团情况：1）销售额：20Q2Dufry、拉加代尔、JAT分别实现旅游零售收入4、12、1亿元，分别同比下滑98%、87%、96%。WHSmith去年9月至今年2月实现免税收入39亿元。2）利润率：20H1，中免公司、JAT、Dufry、拉加代尔分别实现营业利润率6.13%、-13%、-61%、-22.07%。WHSmith去年9月至今年2月营业利润率达11%。
　　国内免税行业现状：1）国内运量数据：二季度我国继续严控国际航班数量，各主要机场出入境旅客进一步下滑。上海机场4-6月出入境游客吞吐量分别同比下滑98.80%、98.59%、98.21%；首都机场4-6月港澳台及国际旅客吞吐量均大幅下滑99%以上；白云机场4-6月出入境旅客分别同比下滑98.40%、97.94%、97.41%；香港机场4-6月旅客吞吐量下滑程度均在99%以上；海南运量环比显著提升，三亚客流量同比小幅增长。海南各机场客流逐月恢复，三亚凤凰机场旅客量8月同比实现正增长4.09%；海口美兰机场旅客量的同比下滑幅度从4月的58.03%缩小至8月的16.63%；琼州海峡进出岛旅客量4-7月的同比下滑幅度分别为22.1%、4.5%、15%、27.1%。2）免税行业：20H1中免实现营业收入193.09亿元/-22.02%，实现归母净利润9.31亿元/-71.73%。海南：20H1海南省离岛免税品零售额85.72亿元/+30.7%；7-8月海南离岛免税销售额达55.8亿元/+222%。
　　从供货商看免税行业现状：1）美妆类：①资生堂：20Q2实现营收收入160亿元/-31.82%。公司免税业务具有较高的盈利水平，即使20Q2有所下滑，营业利润率也达11%。②爱茉莉：20Q2免税业务营业收入同比下滑47.15%至12亿元。2）酒类：2020年2月至2020年6月，保乐力加旅游零售额同比下降80％。3)烟草类：20H1中烟香港免税渠道销量同比下降92.7%至1.27亿支；营业收入0.45亿元/-93.3%。
　　风险提示：系统性风险、政策风险等。