兴业证券-家电周报：解读9/19桂林直播收官，格力渠道改革更新-200920

　　格力渠道改革依然在推进，本周我们在广深路演，投资者关注度依然不减。本周六9月19日董明珠在桂林直播，直播销售额11.8亿元。根据我们与渠道专家沟通，了解如下：一是本次直播估计主要是消费者提货，集中在生活电器；二是本次直播的空调价格很高，比销售公司提货价高，甚至比市场挂牌价也要高，并且价格高很多，所以经销商提货可能很少。本次直播有一款超低价柜机，限量约2万台，ASP在4k左右，该空调估计提货很足，销售额估计在1亿元左右，其他主要是生活电器销售，包括空气净化器、电饭煲、冰洗、电热饭盒等；三是这次直播推的大部分是新能效产品，价格高，老能效产品很少，估计总部去货后库存很少了。
　　我们对此次9/19直播的总结如下：一是总部直播的空调价格很高，经销商提货少，经销商只好回销售公司提货，可能总部还是引导经销商帮销售公司去库存；二是新能效价格高，可能代表一定趋势，当老能效提完后，只能提新能效时，后面工厂出货的ASP会上移，有利于财报；三是与之前的直播不同，这次直播的老能效空调很少，可能说明总部的老能效去化明显，这从基本面来是好事；四是这次主要卖的可能还是生活电器，生活电器最近出了一些外观时尚、好看实用的新品，比如电热饭盒，是小家电在发力，对多元化是好事，也是风向标，投资者可以多关注董明珠的店上的产品。
　　销售公司层面降价去库存目前由安徽推广到全国多个大省。安徽销售公司工厂活动上周末收官，库存有减少，但是又从总部提货，使得库存有净增加，目前销司渠道库存约为2个月内销。其他销售公司在本周末也跟进做类似降价活动，包括江苏、河北、湖北、山东等，情况将在下周更新。
　　家电后市展望和个股推荐：目前依然优先看好空调行业标的，依次推荐美的、海尔、格力。市场关注热点依然是格力渠道改革，我们认为渠道改革依然在深水区推进，在弱复苏，尚未反转，要等待。亟待解决的是格力销司层面库存高，部分大省在3-6个月正常年份内销，销司库存结构不合理，以中高端为主。但是经销商多等待直播提货，打款不积极，厂里也须通过直播维持H2财报、也有压力。格力基本面连续2个季度弱复苏，基本面最差时已经过去。但是基本面明显反转预计要在明年Q1，信号是销司去化明显，现在来看要依靠多重促销，建议H2逢低建仓、拉长建仓期。
　　重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器。
　　风险提示：疫情在下半年可能会有第二轮反复影响投资者预期，格力渠道改革存在很多不确定性造成市场波动，中美关系可能带来系统性风险