西南证券-快递行业8月份数据点评：顺丰韵达增速领跑，行业ASP降幅扩大-200920

　　投资要点
　　事件： A 股快递公司披露 ] 2020 年 8 月经营数据。
　　线上零售持续增长， 电商渗透率维持高水平 22.74%。 2020 年 8 月快递行业完成快递业务量 72.36 亿件（+36.5%）， 月度同比增速保持较高水平。国内社零总额同比增长 0.5%，环比增长 1.6pp， 增速年内首次转正。 受益于 818 购物节及七夕电商促销活动的推动， 8 月电商渗透率维持高水平，实物商品网上零售额 8 月增速+17.2%，线上零售结构性增长持续得以验证， 8 月网购渗透率达到 22.74%（同比增长 3.5pp，环比持续小幅回落， 下滑 0.7pp）。
　　量： 行业需求超预期， 顺丰韵达业务量增速领跑。 8 月快递行业完成快递业务量 72.36 亿件，同比增长 36.5%，环比提升 4.3pp，行业需求超预期，增幅维持较高水平。 上市公司方面， 8 月顺丰、 韵达、 申通、 圆通分别完成件量 6.52、12.82、 7.88、 10.84 亿件，同比增速分别为+62.59%、 +53.90%、 +16.74%、+41.39%， 顺丰和韵达业务量增速持续领跑。
　　价： 价格战保持激烈， 韵达单票收入环比提升。 8 月份全国快递平均单价 10.05元，同比下跌 1.58 元（-13.6%），降幅同比上升 11.2pp；单价环比下降 0.38元（-3.6%），相较 7 月的下降 2.3%跌幅略有所扩大。 分区域来看， 8 月份东、中、西部快递平均单价分别为 10.04（-14.8%）、 9.19（-10.2%）、 11.70（-3.9%）元， 均持续呈现下降趋势。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为 5.90（-10.3%）、 6.29（-19.7%）、 54.60（+11.6%） 元。 上市公司方面，韵达、 申通、 圆通单票收入分别为 2.12（-33.75%）、 2.11（-23.55%）、 2.11（-22.57%）元， 环比变化分别为+0.11、 -0.01、 -0.05 元。顺丰 8 月 ASP 为 17.11 元（同比降幅-20.97%、环比下降 0.76 元）。快递公司价格战持续激烈。
　　集中度： 8 月快递行业品牌集中度指数 CR8 为 83.2%，较去年同比提升 1.5pp，环比下降 0.4pp。 受龙头企业白热化的价格战以及极兔快递、众邮快递新进入者的影响，这是 CR8 自今年 2 月起环比连续第 6 个月下降。
　　投资建议： 疫情冲击下快递行业体现出两大趋势：需求端高端消费线上化支撑以顺丰为代表的时效件快递高速增长；供给端加盟制快递竞争加剧，规模优势更高的快递公司单票成本降幅反而更小、行业单件盈利创历史新低。我们认为行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。疫情短期冲击加速了网购渗透率提升的长期趋势、件量增速得以维持在 20%以上，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道长期确定性仍属稀缺；中期看，行业单件盈利下行的趋势不变。建议把握直营快递的盈利景气周期，静待加盟制快递竞争格局实质性拐点。
　　风险提示： 疫情发展恶化、行业价格战激化、 电商增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。