安信证券-农药行业：巴西9月22日禁用百草枯，我国草铵膦出口有望受益-200916

1. ■9月22日起安信证券，巴西将不再生产、进口及使用百草枯，我国草铵膦出口有望提升。

2. 据全球农化网报导，在周二(2020年9月15日)举行的委员会第18次会议上，巴西国家卫生监督局Anvisa以三比二的投票结果维持了在巴西禁止活农药行业性成分百草枯的决定，该决定预计将于9月22日生效。

3. 从巴西9月22日禁用百草枯9月22日起，巴西将不再生产或使用百草枯，该活性成分也将被禁止进口。

4. 百草枯是全球我国草铵膦出口有望受益第三大非选择性除草剂，替代品包括草甘膦、草铵膦及敌草快，其中草铵膦除草剂受益于耐草铵膦转基因作物推广及中国、东南亚百草枯禁用，近十年来规模持续增长，2018年成长为全球第二大非选择性除草剂、达到9.2亿美元（PhilipsMcdougall数据）。

5. 我们认为，巴西等地百草枯的禁用将留下较大的市场真空，若草铵膦的替代率达到30%，可估算远期替代市场为3000吨，我国作为全球最大的草铵膦生安信证券产基地，出口量有望显著提升。

6. 这里值得关注的是，类比我国农业部2016年要求“禁用和禁售百草枯水剂”后导致我国百草枯用量2016年出现断崖式下滑，我们认为，巴西国家卫生监督局(Anvisa)发布2020年9月22日起农药行业禁用百草枯将有望于今明两年明显增加草铵膦需求，并且该变化有望于下半年起体现出突变。

7. ■建议关注国巴西9月22日禁用百草枯内草铵膦生产企业：利尔化学、七洲绿色化工、利民股份等。

8. 利尔化学：据公告，公司为全球最大的草铵膦生产企业，绵阳和广安基地合计产能1.我国草铵膦出口有望受益7万吨/年。

9. 绵阳基地安信证券7000吨/年产能工艺为格氏法，由于具备规模优势，故在国内格氏法产能中成本具有竞争力。

10. 广安基地1万吨/年产能为国内领先的气相法MDP工艺，目农药行业前处于MDP并线的关键阶段，据环评测算，投产后广安基地草铵膦生产成本有望较格氏法低2万元/吨。

11. 七洲绿色化工：据公司环评，公司突破络合物法MDP工艺技术，实现低巴西9月22日禁用百草枯成本甲基亚膦酸二乙酯的合成。

12. 公我国草铵膦出口有望受益司目前拥有5000吨/年二乙酯产能，未来规划扩产至2万吨/年，有望助力行业内格氏法草铵膦生产企业降低成本。

13. 利民股份：据公告，公司子公司威远生化是国内较早进入草铵膦行业的老牌企业，拥有草铵膦产能1450吨/年，其中1000吨/年产能利用了MDP工安信证券艺技术。

14. 公司规划扩产年产30农药行业00吨草铵膦产能，项目处于论证阶段。

15. 公司有望依托市场先入优势，并借巴西9月22日禁用百草枯助规模扩张提高市场份额。

16. ■风险提示：百草枯禁用进展低于预期；草铵膦渗透率低于预期我国草铵膦出口有望受益；草铵膦价格大幅波动。