信达证券-每周炼化：PTA净利润跌入负值？-200920

　　PX：价格先跌后涨。成本端，周内市场对原油需求减弱和经济疲软仍存担忧，国际原油价格震荡下跌，成本端支撑有限。供应端，周内东营威联石化 100 万吨/年 PX 装置半负运行，国内市场供应上涨，因 PX 加工差持续低位，国外部分装置出现减产迹象，亚洲市场供应下降。需求端，下游 PTA 开工变动有限，装置检修计划大多推迟至 10 月，短时 PX 市场供需两旺， 随着 PTA 新产能的释放，供需关系或将向好运行。 整体而言， 由于 PX 市场库存仍相对较高和原油市场持续上涨动力不足，PX 市场上行受阻，周内 PX 价格上涨，但涨幅有限。目前，PX CFR 中国主港价格在562（与上周相比，+11）美元/吨，PX 与原油价差在 246（-12）美元/吨，PX 与石脑油价差在 138（-3）美元/吨。
　　PTA： 单吨净利跌入负值。 供应端， 周内中泰石化短停后重启，华彬石化检修剩余产能， 本周 PTA 开工调整幅度有限，生产负荷为 78.90%（+2.30pct）。需求端，下游传统旺季气氛平淡，PTA 库存压力难以释放。整体而言，下游聚酯开工负荷小幅回落，PTA 市场供需趋于短时平衡，市场基本面变动有限，周内前期原油市场小幅回暖及 MEG 涨势带动，PTA 市场小幅上涨，但由于装置检修推迟和新产能计划投产影响，PTA 供应量存在大幅增加预期。由于原油市场涨幅有限，周内 PTA 价格上涨，但上行动力不足。据 CCFEI 数据显示，本周 PTA 社会流通库存至 338.3 （+23.2）万吨。目前 PTA 现货价格在 3450（+25）元/吨，行业单吨净利润在-21（-24）元/吨。
　　MEG：华东港口库存大幅降库。供应方面，周内石脑油价格偏弱运行，乙烯价格持续上涨，成本端支撑有限。华东港口库存大幅降库，海外进口量减少，而国内供应量逐渐增加，新装置开机产品供应市场，煤制产能基数增加，供应端存有一定压力。需求方面，下游聚酯端运行负荷高位稳定，终端市场需求稳定，对原料市场存在一定支撑。总的来看，MEG 库存大幅下降，MEG 高位震荡整理，整体偏强运行，价格小幅下调。目前 MEG 现货价格在 3815 （-15）元/吨，华东罐区库存为 130（-7）万吨，开工率为 63.00%（+1.00pct）。
　　涤纶长丝：市场持续低迷。供应端，双原料受国际油价影响震荡变化，MEG 价格窄幅下跌，拖累涤丝市场交投心态。需求端，终端市场好转仅限于局部市场，整体与去年差距较大，部分前期转好的外贸订单已开始陆续收尾，涤丝整体需求表现一般，市场交易气氛持续表现清淡。整体来看，在产销偏弱以及库存累积的局面下，涤纶长丝重心持续下滑，涤丝现金流持续恶化，周内装置开工率小幅下滑。目前涤纶长丝价格 POY 5050（+0）元/吨、FDY 5350（-125）元/吨和 DTY 6400 （-75）元/吨，行业单吨盈利分别为 POY -242 （-1 1）元/吨、 FDY -308 （-94）元/吨和 DTY -208 （-61）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 30.5 （+0.5）天、 FDY 29.5 （+1.0）天和 DTY 40.0 （+0）天，开工率 80.60%（-1.00pct）。
　　织布：需求局部回暖。织造厂家生产积极性提高，逐渐恢复生产，提高产能。由于需求仅局部回暖，织造市场整体开工率持续稳定。德绒、牛奶丝、革基布及仿牛奶绒等面料走货较为稳定，但常规款走货稳定的同时，并未全部消耗厂内坯布库存，坯布去库存缓慢。盛泽地区织机开机率 70.00%（+0pct），盛泽地区坯布库存天数为 44（+0）天。
　　聚酯瓶片：市场偏弱运行。周内聚酯原料成本窄幅波动，市场整体买气一般，工厂报盘虽然维持平稳，但商谈重心略有小幅下移。下游需求处于淡季，周内瓶片整体成交不多，刚需采购订单居多，行情延续至周尾，聚酯瓶片基本面相对偏弱。目前 PET 瓶片现货价格在 5075（-50）元/吨，行业单吨净利润在 73.6（-44.1）元/吨。
　　信达大炼化指数： 自 2017 年 9 月 4 日至 2020 年 9 月 18 日， 信达大炼化指数涨幅为 112.55%，石油加工行业指数涨幅为-33.56%，沪深 300 指数涨幅为 23.18%。
　　相关上市公司：桐昆股份（601233.SH） 、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化 （000703.SZ）、荣盛石化 （002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。
　　风险因素： （1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。