华金证券-医药行业周报：医药板块延续调整，持续关注高景气度细分板块-200920

　　投资要点
　　医保目录调整初审名单公布，多款创新药纳入。9 月 18 日，国家医保局正式发布《2020 年国家医保药品目录调整通过形式审查的申报药品名单》，名单内共涉及 751 个品种，主要包括 12 个纳入新冠肺炎诊疗方案品种、11 个基药目录品种、28 个临床急需或鼓励仿制品种、3 个国家集采品种、约 200 个 2015 年后获批或适应症发生变化的品种、493 个省级医保目录品种和约 20 个需要续约或重新谈判的品种。医保目录谈判中预计将纳入多个重磅创新药产品，目前已获批的 8 个 PD-1/PD-L1 全部进入谈判名单，2020 年新获批的泽布替尼、哌柏西利等产品均进入医保谈判名单。预计此次医保谈判给了更多创新药进入医保的机会，也有利于创新药品的快速放量，基层患者可及性明显提高。建议关注此次目录品种较多的恒瑞医药、石药集团等。
　　高值耗材集采启动会召开，冠脉支架是首批带量采购品种。9 月 14 日，国家医疗保障局会同有关部门在天津组织召开国家组织高值医用耗材集中采购和使用工作启动会，确定冠脉支架是首批带量采购品种。并且将于 10 月份面向社会公布集采文件，11 月份结合企业申报的价格确定最终结果。明年 1 月 1 日全面实施中选产品的价格和使用提供。此前，已经有多个省份相继开展了高值耗材的带量采购工作试点， 7 月初医保局也发布了《国家组织冠脉支架集中带量采购方案（征求意见稿）》，但是对于具体实施细则仍在讨论中。目前市场暂未明确国家集采对冠脉支架的降价幅度，高值耗材集采的推进将加快国产龙头进口替代速度，进一步提升行业集中度，建议关注创新能力较强，赛道优秀的高值耗材龙头企业。
　　云南瑞丽完成大规模核酸检测，疫苗进度研发顺利。根据卫健委数据，本周全国（内地）确诊新冠患者 85 例，均为输入性患者，预计秋冬季疫情管理是下阶段重点。本周云南瑞丽完成大规模核酸检测，检测结果均为阴性。全球疫情方面。截止本周末，全球累计确诊人数超三千万，达到 3090 万例（+6.9%）；本周全球新增确诊达 198 万例，较上周增加明显；印度疫情持续蔓延；西班牙、法国、英国等欧洲国家疫情反弹情况加剧。疫苗研发方面，中生灭活疫苗临床进程良好，已用于 35 万人紧急使用；科兴生物批准在土耳其开展 III 期临床；特朗普表示明年 4 月将为全部美国人提供疫苗；BioNTech 和 Moderna 更新临床进度。
　　本周医疗器械表现最佳，生物制品最差：本周生物医药指数下滑 1.17%，跑输沪深 300 指数 3.55pct， 涨跌幅所有一级行业中排名第 27 位， 2020 年涨跌幅排列在所有行业第 4 位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.90%、-1.32%、-1.71%、-1.91%、-0.65%、0.22%、-1.30%。截止 2020 年 9 月 18 日，医药板块 PE 约为 69.03 倍（整体法、TTM），相对 A 股（剔除金融）的估值溢价率为 74%，高于历史中位数数据（2010 年以来溢价率均值为 50%，中位数为 52%）。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为*ST 恒康（14.38%）、乐心医疗（14.09%）、博晖创新（13.77%）、延安必康（13.44%）、戴维医疗（12.15%），涨跌幅后五名分别为长春高新（-12.35%）、兴齐眼药（-6.90%）、片仔癀（-6.78%）、翰宇药业（-6.76%）、圣济堂（-6.57%）。
　　投资建议： 医药板块继续调整，板块估值溢价回落明显，部分核心龙头公司估值逐步回归。短期建议继续关注药店、CXO 等业绩表现强劲板块以及恢复明显，有较强政策防御的医疗服务板块。中长期医药成长逻辑依旧，继续看好检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向。我们建议关注华兰生物、药明康德、凯莱英、药石科技、康泰生物、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗。
　　风险提示：外部市场风险； 疫情发展超预期风险；行业政策变化或超预期；药物研发不达预期