侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32168152 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 行业分析 > 研报详情

华创证券-【华创食饮|最新】中秋临近,白酒板块的三点思考-200921

上传日期:2020-09-21 13:04:00  研报作者:华创食饮  分享者:jyx7711055   收藏研报

【研究报告内容】


  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 ◆中秋临近,白酒板块当下的三个关注问题:中秋如何预期、高端批价如何展望、徽酒动态变化如何理解。当前步入中秋备货关键期,市场近期调研信息较多且冗杂,我们提出以下对当下白酒行业三个问题的思考,希望能够回答市场主要关注点。 第一,白酒中秋如何预期?旺季重要性已在下降,信心恢复更为重要,预期同比个位数平稳增长。近几年中秋均呈现出“旺季不旺”的情况,占全年销售的比重下降,与春节旺季的重要性相比降低。今年中秋特殊性在于疫情后集中消费,因此对于渠道和厂商而言,更重要的是在于信心预期的变化。根据我们渠道调研,目前判断行业个位数平稳增长较为合理,次高端由于宴席补办及补库存效应,环比恢复将会更加明显,汾酒保持较为强势增长,剑南春、水井坊等全国性次高端酒企增长明显提速。 第二,高端价格如何展望?中秋前茅台批价预计将是年内高点,而普五批价料将是年内低点。茅台经销商基本已收到9月配额,同时电商/KA等渠道投放开始增加,当前批价开始平稳在2850元左右,我们判断中秋节前批零价应是年度高点,未来将小幅回落,但预计批价应该仍能保持在2500元左右,一方面,茅台酒明年可供基酒更加充足,再加上渠道调整逐步完成,新渠道的流通不畅问题得以解决,之前被动囤货也将逐步投放到市场,另一方面,下半年流动性不再扩张,金融需求会明显回落,而经济向好后消费需求保持支撑。五粮液中秋前反而是批价低点,公司今年通过经销商配额优化,相对以往让渠道更好匹配需求,所以批价仅是小幅回落至950元,渠道正反馈也逐步开启。中秋后公司价格管控措施料将加大,预计批价将稳步抬升,若顺利实现站稳千元关口,考虑千元以上广阔价格空白区,加上公司挺价方向明确,措施更加精细,渠道正向循环得到良好维护后,后续价格提升将有望加速。 第三,微酒新动态如何看待?古井优势扩大,倒逼口子调整,动力激发基础上仍需更大变化。古井疫情响应速度更加高效,将省内市占率优势进一步扩大,同时符合升级趋势200元以上产品布局优势明显,在此背景下,市场关注到口子窖营销层面新变化,包括费用灵活性增加、将二批小商转为一批培育等调整。我们认为,当积极进取的古井不断扩大省内优势,反而对口子经营决策产生倒逼影响,这实际上是对当下徽酒格局充分的反映。从投资角度,我们认为古井更具扩展性,省内升级及省外扩张,可看更长更远,依然是徽酒首选。口子窖在动力激发基础上,期待在市场投入、渠道体系等方面采取更多调整措施,以防止进一步被拉开,考虑当前估值合理,结合分红率等指标,绝对收益机构可逐步关注。 ◆最新投资观点:疫情压抑品类景气回升,板块优选白酒、啤酒及乳业。板块估值行至高位,当前时点,我们建议从需求恢复角度,选择食品饮料行业具备盈利加速潜力的板块。 (1)白酒板块:紧握一线高端白酒,回调中布局二线龙头,推荐景气回升的大众白酒顺鑫。高端白酒当下性价比依然更为突出,年底酒企“新五年”经营规划、五粮液改革红利释放等,仍具备超出市场预期潜力点,建议紧握高端茅台、五粮液、老窖。次高端需求加速恢复,区域名酒龙头扩张加速,继续推荐汾酒、古井,及下半年增速有望加快的今世缘。大众白酒顺鑫上半年北京及周边市场受疫情影响明显,下半年有望迎来明显恢复,来年低基数下具备高增长潜力,值得重点关注。 (2)大众品板块:首推啤酒及乳业龙头,布局提价预期。第一,啤酒板块预计开启盈利提速较快的三年,产业景气阶段在食品饮料板块内较为确定,短期跟踪看,销量受洪水影响有限,且9月份明显恢复,继续全面推荐板块,首推龙头华润(H股)及青啤(A+H股),重点关注嘉士伯中国注入后的重啤;第二,继续推荐经营底部改善延续机会,首推乳业龙头伊利;第三,经营正循环仍在展开的传统龙头,迭代性和确定性兼具,推荐肉类龙头双汇、坚果龙头洽洽、食醋龙头恒顺等标的。另外,通胀预期渐起,建议布局大众品提价的主题性机会,包括啤酒、调味品、酵母等子行业。 ◆风险提示:终端动销恢复不及预期、行业竞争加剧、成本上行等。 欢迎扫码创见小程序阅读 团队介绍 华创食品团队获2019年新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。 组长、首席分析师:欧阳予 荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,金融学专业,4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三团队核心成员,2020年加入华创证券研究所。 分析师:于芝欢 厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司,2019年加入华创证券研究所。 分析师:程航 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 研究员:沈昊 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼 中国人民大学硕士,2年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020年加入华创证券研究所。 研究所所长、大消费组组长:董广阳 上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一,2019年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一,金牛奖最具价值分析师等奖项。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 1、【华创食饮】8月线上数据分析专题:行业增速略有回落,头部品牌维持高增 2、【华创食饮】食品饮料行业论坛内容精选:产业视角下的加速升级与变局 3、【华创食饮】理解三种“底线思维”:消费品投资探讨与新变化 具体内容详见华创证券研究所9月21日发布的报告《食品饮料食品饮料行业周报(20200914-20200920):中秋临近,白酒板块的三点思考》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《华创证券-【华创食饮|最新】中秋临近,白酒板块的三点思考-200921.weixin》及华创证券相关行业分析研究报告,作者华创食饮研报及食品饮料行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!